人民币近期走软只是升值过程的喘息
1月中旬以来人民币汇率出现贬值，中间汇率贬值190个基点，即期汇率贬值181个基点，引起市场关注。我们认为，近期人民币贬值是短期的，全年人民币仍将延续缓慢升值的走势。
首先，在中国经济复苏，通胀有回升压力，货币政策偏紧的情况下，2013年人民币还是一个偏强的货币。今年经济工作的定调仍是稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计经济仍是稳字当先，加力引导民间投资，加大公用基础设施建设，结合从深度和广度方面全面推进城镇化，经济稳步复苏的可能性大。全年通胀总体上行，下半年随着猪周期启动和大宗商品价格上涨，通胀压力或回升。在经济稳步复苏而通胀有上升压力背景下，货币政策或将偏紧，这意味着全年人民币总体偏强。
其次，近期人民币贬值，是多重因素导致。一是近期欧美经济都出现较好势头。1月美国ISM制造业PMI大幅回升2.9个百分点至53.1，欧元区制造业PMI也上涨1.8个百分点至47.9%，欧美经济势头向好缓解了市场对外部的担忧，而前期人民币持续升值近半年，即期汇率升幅近3%，因此目前进入调整期。二是监管部门在大力疏导人民币供需。一方面，外汇资金使用途径增加，结汇压力有缓解；另一方面，人民币国际化趋势加快，也缓解一部分升值压力。
最后，要指出的是人民币这种缓步升值有利于资金双向流动渠道逐步拓宽。双向流动量加大的情况是比较理想的良性状况，但是一旦外部形势有变，经济复苏势头受阻，量化宽松再次加大，人民币升值压力又会加大，这就要求人民币国际化进程要加快，外汇资金对外使用的开放进程也要加快，才能应对这种潜在风险。同时，随着人民币国际化进程加快，对国内人民币资产的配置也会产生重大影响，特别是对金融产品的需求也将迅速增加，需要加快开拓RQFII等境外人民币的投资渠道。
在经济复苏、通胀回升和货币偏紧背景下，外部资金加快流入将使人民币汇率继续面临升值压力；在经济增长仍在低位背景下，发达经济体贸易保护将继续抬头，美国对人民币汇率的压力不会减轻。我们认为，为平衡经济增长、外部压力以及人民币国际化等因素，预计央行仍将采取稳步小幅升值的策略。值得注意的是，央行对汇率波动的容忍度加大，汇率浮动将更富弹性。
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