欧美货币较量乱了人民币汇率脚步
张莫
最近，人民币汇率频繁波动的走势牵动了很多市场人士的神经。在8月13日至17日这一周之内，人民币兑美元还在一路下跌，并一度再次创下近期的低点，而在20日至24日这一周之内，人民币反而止跌上涨。究竟人民币未来的走势如何？
不可否认，一国货币的走势更多取决于其国内的情况。不过，笔者认为，近期决定人民币汇率走势的因素，除了国内因素之外，更多的是欧美两大经济体状况博弈的结果，或者说欧元和美元之间实力的较量。
首先，在理论上这是完全成立的。汇率本身就不是绝对价格而是相对价格，而人民币汇率的形成机制的核心之一是参考一篮子货币。虽然官方至今尚未公布这一篮子货币具体的币种组成，但是美元和欧元这两大国际上的重要货币毋庸置疑在其中占有最大比重，也自然成为人民币汇率背后的重要推手。
其次，从市场情况上来看，也是如此。人民币在最近一年内出现了两次阶段性贬值：第一次发生在去年10月以后，一直持续到去年年底；最近的一次从今年4月开始，持续到现在。这两次阶段性贬值背后，正是欧债危机风险的激增和美元的强势上涨。
综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标——美元指数在2008年金融危机全面爆发后，先抑后扬，之后一路攀升，金融危机没能打垮美元，美元依然强势。尤其自去年10月以来，欧债危机持续恶化，所谓“欧洲越差，美元越强”的效应显露得更为明显。
全球资金，尤其是包括中国在内的新兴市场国家的资金，在这种形势下回流美元的趋势非常明显。上半年，受市场环境影响，境内企业和个人由做空转向做多美元，开始“负债本币化、资产外币化”的财务运作。从银行经常和资本项目代客结售汇的数据看，上半年境内企业和个人结售汇顺差295亿美元，远小于跨境收付顺差791亿美元。也就是说，更多企业和个人拿美元在手里了。
由此看来，人民币对美元持续的贬值，更多是因为在美元在与欧元的博弈中占据了绝对上风，而非人民币自身“寻求”贬值。当然，同理，近一周内，之所以人民币的汇率再次反弹，也是由于在欧元和美元的较量中，欧元获得了暂时喘息的机会。上周的国际市场上，投资者最看重的事件莫过于美联储公布了其8月初议息会议纪要。该纪要显示出美联储释放出的强烈的宽松信号。受此影响，美元大挫，而欧元则借势上扬。
那么，究竟未来人民币走势会呈现什么状态呢？按照上文的逻辑，显然应当关注欧美之间的货币博弈。由于美国大选临近，出于政治因素考虑，美联储近期推出QE3仍存变数；而欧元区各国领导人在解决希腊问题上是否能达成更高层面的共识也并不好判断。所以，谁也无法给出准确答案。但有一点是肯定的，不论外围环境如何，就中国本身而言，过快的、持续的贬值一定会带来资金跨境流动的风险，甚至只是形成浓烈的贬值预期对中国经济也是弊大于利。笔者认为，中国货币当局应该不会坐视人民币持续、过快的贬值。（张莫)
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