随着美元指数在5月份以来持续转强，以新兴经济体货币为代表的非美货币近几个月持续走软。最新数据显示，人民币对美元汇率中间价在7月份小幅下跌0.11%。分析人士表示，由于当前人民币汇率已基本达到均衡水平，伴随着美元的逐步转强，人民币在未来较长时间内或持续面临一定贬值压力。在此背景下，可能出现的资本净流出以及新增外汇占款低位徘徊，将对基础货币投放带来持续负面影响。从保持流动性宽松以稳定实体经济增长的角度来看，降准等数量宽松手段的继续推出，仍将是大概率事件。

　　前7个月四度走软

　　来自中国货币网的最新数据显示，以7月31日美元对人民币6.3320的中间价计算，7月份人民币对美元小幅贬值0.11%，为2012年以来第四次出现单月贬值。此前三次分别出现在1月、3月和5月，单月贬值幅度分别为0.17%、0.04%和0.90%。虽然与5月份0.90%的贬值幅度相比，7月人民币汇率走软的程度并不太高，但这也同样显示出人民币7月份跟随主要非美货币走软的事实。

　　而在即期汇率和远期汇率方面，人民币7月份的走软特征依旧较为明显。即期汇价方面，尽管7月31日美元对人民币即期汇价出现单日0.26%的大跌，但在整个7月美元对人民币即期汇价依然实现了0.14%的小幅上涨，并依旧与中间价形成倒挂。

　　远期汇率方面，7月31日海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上，美元对人民币1年期NDF汇价交投在6.4350附近，显示出海外投资者预期一年后人民币相对于美元将出现1.60%左右的贬值。从月度均值来看，7月份美元/人民币反映的1年后人民币贬值预期均值为1.51%，与6月份的平均1.55%相比相差不大，显示境外投资者对于人民币的远期贬值预期较为稳定。

　　外汇占款增长仍将乏力

　　统计数据显示，6月新增外汇占款为490.85亿元，比5月多增256.53亿元，虽然出现环比小幅反弹，但仍旧处于近年来的低位。而结合6月份317亿美元的贸易顺差数据和120亿美元的FDI数据来看，6月境内规模较大的资本外流依然有迹可循。分析人士指出，考虑到人民币贬值压力仍在持续，并可能继续带来较大的资本外流压力，预计7月份外汇占款低位运行的特征仍会较为突出，从而为后续降准打开政策空间。

　　农业银行首席经济学家向松祚指出，外汇占款的下降乃至负增长在未来较长时期内还将延续，这将为降低存款准备金率创造空间。同时，6月CPI同比上涨2.2%，已降至3%以下，也为后续下调存款准备金率奠定了较好的物价环境基础。为了满足市场流动性需求，预计下半年货币当局还会继续下调存款准备金率以对冲外汇占款下降的影响。

　　值得注意的是，国际资本从部分新兴经济体流出的同时，长期以来作为国际资本重要母港的美国则重新成为这些流出资本的目的地。数据显示，5月份美国国际资本净流入突破1000亿美元，达1017亿美元。而在4月份，这一数据还是净流出82亿美元。有分析观点认为，一旦美元中期转强与美元资本向美国本土的回流逐步达到“共振”，国际资本从新兴经济体的外流规模将有可能显著放大。那么，对于中国的货币政策尤其是数量型货币调控手段来说，预调微调的迫切性将更显突出。

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　　人民币汇率7月现年内第四次小幅走软

　　在美元指数进入5月份以来持续转强的背景下，以新兴经济体货币为代表的非美货币，近几个月持续走贬。而在此背景下，最新数据显示，人民币对美元在7月份也出现小幅走软。分析人士表示，在当前人民币汇率已基本达到均衡水平的背景下，伴随着美元的逐步转强，人民币在未来较长时间内或将持续面临一定贬值压力。在此背景下，可能出现的资本净流出以及外汇占款的低位徘徊，将对基础货币投放带来持续负面影响。而从保持流动性宽松以稳定实体经济增长的角度来看，降准等数量宽松手段的继续推出，仍将是大概率事件。

　　人民币汇率7月再现小幅贬值

　　来自中国货币网的最新数据显示，以7月31日美元对人民币6.3320的中间价计算，7月份人民币对美元小幅贬值0.11%，为2012年以来第四次出现单月贬值。此前三次分别出现在1月、3月和5月，单月贬值幅度分别为0.17%、0.04%和0.90%。虽然与5月份0.90%的贬值幅度相比，7月人民币汇率走软的程度并不太高，但这也同样显示出人民币7月份跟随主要非美货币走软的事实。

　　而在即期汇率和远期汇率方面，人民币7月份的走软特征依旧较为明显。在即期汇价方面，尽管7月31日美元对人民币即期汇价出现单日0.26%的大跌，但在整个7月美元对人民币即期汇价依然实现了0.14%的小幅上涨，并依旧与中间价形成倒挂。在远期汇率方面，截至7月31日，海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上，美元对人民币1年期NDF汇价交投在6.4350附近，显示出海外投资者预期一年后人民币相对于美元将出现1.60%左右的贬值。相对于6月末美元对人民币1年期NDF6.41的远期汇率水平，境外投资者对于人民币的远期贬值预期，在整个7月，事实上又进一步出现上升。

　　降准补充流动性可期

　　统计数据显示，6月新增外汇占款为490.85亿元，比5月多增256.53亿元，虽然出现环比小幅反弹，但仍旧处于近年来的低位。而结合6月份317亿美元的贸易顺差数据和120亿美元的FDI数据来看，6月境内规模较大的资本外流，依然若隐若现。从这一角度上分析，人民币的贬值压力可能正进一步凸显，并将可能继续带来很大的资本外流压力。一些市场人士指出，按照目前已知的7月份新增外汇占款情况来看，预计7月外汇占款低位运行的特征仍较为突出。

　　与此同时，国际资本从部分新兴经济体流出的同时，长期以来作为国际资本重要母港的美国，则重新成为这些流出资本的目的地。数据显示，5月份美国国际资本净流入突破1000美元，达1017亿美元。而在4月份，这一数据还是净流出82亿美元。有分析观点认为，一旦美元中期转强与美元资本向美国本土的回流逐步达到“共振”，那么国际资本从新兴经济体的外流规模，就有可能显著放大。对于中国的货币政策尤其是数量型货币调控手段来说，预调微调的迫切性，将更显突出。

　　申万等一些主流观点认为，6月份新增外汇占款虽然出现小幅反弹，但仍处于近年来的低位，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。从补充货币供给的角度来看，下半年央行也有下调存款准备金率的必要性。

　　农业银行首席经济学家向松祚指出，外汇占款的下降乃至负增长，在未来较长时期内还将延续，这将为降低存款准备金率创造了空间。鉴于6月CPI同比上涨2.2%，已降至3%以下，这也为后续下调存款准备金率奠定了较好的物价环境基础。为了满足市场流动性需求，预计下半年货币当局还会继续下调存款准备金率以对冲外汇占款下降的影响。(王辉)