导语：我们预计10月份,煤焦期价仍将在下行通道中运行。而后期新一届三中全会带来的政策预期,雾霾天气炒作,落后产能淘汰、冬储等问题会给市场带来反弹的推动力。四季度多空因素交错,预计期价呈现探底回升走势,操作上投资策略应分两阶段处理:十月份上述风险因素占主导,以背靠下降通道偏空思路操作为主,切忌盲目抄底;随着各项风险因素逐步消化,政策利好以及题材炒作预期将于4季度中期主导期价企稳走强,届时操作应逐步转换为偏多思路,布局1405远月合约多单为主。

    一、核心观点以及操作建议:

　　企业资金压力以及市场议价矛盾致使焦炭现货成交不畅,煤焦价格缺乏有力支撑。最新公布的经济数据整体回升尤其是工业增速的回升幅度较大,但货币政策面依旧不放松银根,紧绷的资金链将抑制贸易商囤货需求。政策面上结构化调整仍将占主导,未来经济将在维持中速增长区间,粗放型投资增长不可期,资金面以及政策面也都无法支持大型投资项目上档救市。传统旺季需求提振不及预期,下游钢材出厂调价也出现分歧,对钢企生产积极性有所抑制。加之“金九”落空,下游钢价领先走弱,商家信心进一步受挫,下游钢厂对煤焦的采购意愿不高,从而使得港口库存刷出历史高位,而四季度的各项基本面因素也不支持煤焦市场爆发“井喷式需求”,供需矛盾将进一步凸显,预计“银十”阶段市场仍需消化大量风险因素。

　　综上所述,我们预计10月份,煤焦期价仍将在下行通道中运行。而后期新一届三中全会带来的政策预期,雾霾天气炒作,落后产能淘汰、冬储等问题会给市场带来反弹的推动力。四季度多空因素交错,预计期价呈现探底回升走势,操作上投资策略应分两阶段处理:十月份上述风险因素占主导,以背靠下降通道偏空思路操作为主,切忌盲目抄底;随着各项风险因素逐步消化,政策利好以及题材炒作预期将于4季度中期主导期价企稳走强,届时操作应逐步转换为偏多思路,布局1405远月合约多单为主。　

　　二、四季度影响因素分析

　　2.1, 旺季终端需求恢复幅度有限,“银十”延续供需弱均衡

　　终端需求上看,房地产基建需求走弱。3季度数据房屋新开工面积增速下滑,土地购置面积增速及待开发土地面积增速下滑。尽管各地房价虚涨,但房地产市场整体复苏缓慢,终端需求的旺季拉动作用在今年没有显现出来。

　　去库存导致的钢价上涨基本终结,“金九”钢铁现货价格持续下跌,季末资金面偏紧及下游需求有所减缓是主因。传统旺季需求未见明显恢复,在当前经济环境下,终端需求大幅改善动力不足。全社会钢材库存低位对需求的拉动作用也未显现,主要由于融资性钢材库存一去不复返;钢贸商融资极难,以往的杠杆效应难再现;加之煤焦钢产业链产能过剩背景下,下游拿货较易,补库意愿不足。生产需求与补库需求不旺导致供需总体弱均衡状态有望“银十”持续。

房地产市场数据 

钢材社会库存(单位:万吨)

焦炭产量数据(单位:万吨)

焦炭,粗钢产量同比增速