导读：对于国债期货上市首日国泰国债ETF的表现，国泰基金固定收益部总监裴晓辉在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称，“国债ETF的成交量基于国债期货，目前大机构进不去，散户进入的门槛高，这些都影响了国债期货市场活跃度，也限制了国泰国债ETF的成交量”。

　　分析人士称，国债ETF的成交量基于国债期货，目前大机构进不去，散户进入门槛高，影响了国债期货市场活跃度，也限制了国泰国债ETF的成交量。

　　国债期货上市首日，国泰上证5年期ETF日成交额达到7.05亿元，较前一交易日减少了1.54亿元。

　　对于国债期货上市首日国泰国债ETF的表现，国泰基金固定收益部总监裴晓辉在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称，“国债ETF的成交量基于国债期货，目前大机构进不去，散户进入的门槛高，这些都影响了国债期货市场活跃度，也限制了国泰国债ETF的成交量”。

　　华宝兴业证券(9.90, 0.22, 2.27%)分析师张健则较为保守，“随着国债期货平稳运行，利用国债ETF套利的空间也不会特别大，五年期国债到期收益率在4%左右，期货合约久期为7年，10个BP利率变化对应国债期货的变化大约为0.7%，在国债期货100的价格面上相对比较小，因此合约的成交价格波动不会太大。而机构更不会反向操作，因为融券卖出国债ETF成本太大，此外能做的券商也不多”。

　　国债期货上市首日低于预期

　　上周五，国债期货上市首日可谓波澜不惊。

　　主力合约TF1312合约开盘报94.220元，涨幅为0.06%，最高上探至94.540元，随后冲高回落，午后进一步下跌，跌破开盘价。TF1403合约以及TF1406合约开盘大幅高开，随后逐渐回落。三个合约中，1312合约早盘成交较为活跃，波动幅度较大，其中开盘前15分钟成交量巨大，达到了13000手，占全天总成交量的38%。但在午后各个合约成交均表现冷淡。

　　整体上来看，主力合约TF1312日内振幅为0.400元，成交34248手，持仓2625手；TF1403合约日内振幅为0.494元，成交1840手，持仓218手；TF1406合约的日内振幅则达到0.594元，成交547手，持仓116手。

　　华宝兴业证券分析师张健在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，据此前和中金所交流，估计上市首日仅主力合约成交量就能达到500亿手，但实际上成交量远远低于预期。

　　国泰基金固定收益总监裴晓辉称，目前银行保险等大型机构尚未参与。证监会已经批准券商和基金可以参与，但据了解已参与首日交易的仅占少数，而基金有持仓量等不少因素限制，参与的积极性依然不高，上述原因都造成了上市首日国债期货的活跃度低于预期。

　　南方基金公司相关人士在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，尽管证监会出台的《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》中规定基金参与国债期货交易，以套期保值为目的，但保本基金及证监会批准的特殊基金品种则享有豁免权。但保本基金仍然是低风险产品，如果在保本期限内基金净值遭受损失是需要公司自有资金垫付的，因此公司对于保本基金参与国债期货仍然十分谨慎。

　　公私募基金短期仍观望

　　公募基金公司中，万家基金公司人士称，公司在参与投资国债期货方面已经做了一些准备，国债期货在市场利率较为极端时可以屏蔽一部分风险，但不能屏蔽全部风险。公司首先考虑的还是去发现由债券基本面的价值所带来的收益。 富国基金同样认为，国债期货将更多的被用来作为套期保值的工具。未来在信用债投资中，恰当地应用国债期货，同样能对冲信用风险。

　　与公募基金公司普遍谨慎不同，私募基金的态度较为分化，记者致电星石、凯石以及重阳三家大型私募公司，他们的态度均较为谨慎，凯石投资称，公司研究部门正在开展关于国债期货品种研究和产品筹备，并在固定收益资产管理中有效利用国债期货，但希望等待国债期货上市后积累一定数据，进入相对较成熟可操作的阶段，建立准确的交易模型，再推出相关的新产品。而星石和重阳两家公司则称，目前尚没有计划推出国债期货方面的产品。

　　据业内人士透露，当天仍然有些中小私募存在“抢单”现象，致使国债期货在开盘之后迅速拉升。

　　华宝兴业证券分析师张健分析，大型私募公司未来的参与情况仍基于市场流动性，目前保险银行的资金还没有进来，套保的机构不多，即市场上天然的空头不存在，私募基金参与可选择的种类少。对于大型私募来说， 一开始即参与国债期货风险大，而一些私募基金公司已经发行了国债期货方面产品，规模1到2个亿，更为容易参与。

　　张健进一步解释，目前市场的资金成本依然很高，大约为6%和7%，参与国债期货5%的收益没有意义，一旦有机会获得8%-9%的收益，就需要放大杠杆，但这也要基于市场上的高流动性。

　　国泰国债ETF成交7亿元

　　专家担忧未来套利空间

　　目前市场上的国泰国债ETF跟踪上证5年期国债指数，这个指数的成分券又对应国债期货的可交割券，国债期货自上周五上市后，机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值。

　　从上市首日来看，国泰上证5年期ETF日成交额达到了7.05亿元，较前一交易日减少了1.54亿元，仅次于华泰柏瑞沪深300(2403.657, 45.88, 1.95%)ETF。

　　在张健看来，国债期货上市首日开盘价在合理的区间，资金面变化以及利率价格都没有很大的变化，国债期货成交价格波动也不大，只有早盘可以通过做空国债期货，买进国债ETF 进行套利，但很快价差就消失了。

　　裴晓辉则对记者解释，国债ETF的成交量基于国债期货，目前大机构进不去，散户进入的门槛高，这些都影响了国债期货市场活跃度，也限制了国泰国债ETF的成交量。

　　但张健估计，国债期货平稳运行后，利用国债ETF套利空间也不会特别大，在他看来，五年期国债到期收益率在4%左右，期货合约久期为7年，10个BP利率变化对应国债期货的变化大约0.7%，在国债期货100的价格面上相对比较小，因此合约的成交价格波动不会太大，而机构不会选择反向操作，融券卖出国债ETF成本太大，此外能做的券商不多。

　　凯石投资公司人士日前对记者表示，未来会介入国债ETF产品，国债期货与国债ETF之间的套利交易亦将是重点策略之一。

　　此外，嘉实中证中期国债ETF上周五的成交量为0.03 亿元，与国泰国债ETF相差悬殊。据张健介绍，两家公司理念不同，嘉实更重视规模，而国泰户数更多，活跃度更高，对应的是规模流失的快。WIND数据显示，截至上周末，国泰上证5年期ETF和嘉实中证中期国债ETF的份额分别为0.13亿份和0.12亿份。

    （记者 陈 霖）