收储政策暖洋洋 郑棉不再软绵绵
受国家推行强有力的收储政策呵护，在连续两年丰产低需的环境下，郑棉期价没有遭遇深度回调。此举不但令棉农利益得到保障，而且整个下游纺织行业也得以幸免。随着欧美经济复苏预期不断增强，需求前景改善刺激国内纺织出口迎来转机，而新年度全球棉花种植面积预估萎缩也将扭转长久失衡的供需现状。在基本面因素积极推动下，未来郑棉期价有望告别“软绵绵”时代。
棉市供需迎转机，库存消费比见顶回落。受上一年度棉花种植收益下降的影响，2013/2014年度全球棉花播种面积将继续萎缩。据国际棉花咨询委员会（ICAC）预计，新年度全球棉花播种面积将同比缩减9%至4.73亿亩，产量同比下滑11%至2307万吨，创近四个年度以来的最低纪录。其中减产幅度最大的国家为美国和土耳其，预计同比分别减少26%和30%，而传统产棉大国印度、巴西、澳大利亚以及中国的新棉产量也都会出现不同程度的下滑。
一方面新棉产量持续下降有效缓解了供应压力，另一方面随着欧美主要经济体陆续出现复苏迹象，终端需求回暖开始拉动棉花消费量稳步回升。据预测，今年全球棉花消费量将同比增长3%至2425万吨，而首次出现的供需缺口会达到118万吨，不但能够消化掉上一年度的部分积压库存，还能缓解持续攀升的库存消费比。预计到年底，全球期末库存会减少7.1%至1531万吨，而库存消费比也将见顶回落6.9%至63.1%。
外部需求拉动国内纺织用棉量回升。在全球棉花库存消费比回落的大趋势下，新年度中国棉花供需形势也将随波逐流。据最新国家棉花市场监测系统公布的产销存数据显示，在供应量趋降而需求端回暖的背景下，国内棉花期末库存会稳中下降至878万吨，降幅在2.6%，而库存消费比将由2012/2013年度的113.63下滑至2013/2014的111.33。
库存压力的下降尽管有供应端趋缓的功劳，但主要还是依靠国内纺织用棉前景会出现改善的预期拉动。据悉，当前下游纺企生存环境较前期有所好转，尤其是去年12月底国内纺织品服装出口发生显著反弹以及国内零售销售迎来同比大幅增长之后，整个纺企行业的产销率和库存情况在1月均得到明显改观。据1月中旬的抽样调查结果发现，国内纺企纱和布产销率分别同比提高了2.4%和13.7%至97.2%和104.6%，而全国棉花工业库存同比减少了9.8%，较近三年平均水平下跌了20.3%。此外，准备采购原料的企业占比达63%，环比上升8个百分点，而观望企业的占比则环比下降11个百分点。种种有力数据均在说明，在产销环境发生积极转变的背景下，终端用棉需求正在显著增强。
截至上周末，国家新年度棉花收储已经达到595万吨，占到全年新棉产量的80%以上，在现货资源日趋减少的背景下，尽管国家开始积极抛储旧棉，但碍于价格偏高的缘故，整体交投并不理想。此外3月底旧棉仓单将被注销，换言之1305合约将只能交割新棉仓单，而当下2012/2013年度的仓单仅为103张，远远不够交割，未来逼仓风险若隐若现。
鉴于一度失衡的供需基本面获得积极改观，配合拥有仓单优势的郑棉期价有望在后期告别“软绵绵”时代，重振当年王者雄风。
（宝城期货分析师 陈栋）
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