大有期货宏观研究小组：苏斌 付奎 沈波

　　一、国际部分

　　“B计划”流产 谈判仍艰难

　　由于党内议员可能倒戈，众议院议长、共和党人博纳当地时间20日晚临时宣布，取消对他提出的包含减支和增税内容的“B计划”。尽管白宫和参议院已威胁会否决该方案，但包括外界之前普遍认为，“B计划”能轻松闯关众议院。

　　突如其来的变化，让市场对博纳作为共和党首席谈判代表掌控局势的能力感到担忧，也让两党就财政悬崖达成一致的前景变得更加黯淡。

　　在认为他与奥巴马寻求达成全面财政协议的谈判陷入停滞之后，博纳本周早些时候抛出了所谓的“B计划”，后者提议对大多数美国人延长现行税率的有效期，同时仅对100万美元以上的收入提高税率。但该方案没有涉及即将生效的削减军费及国内支出1100亿美元的措施，也没有提到长期减赤问题。

　　从本质上说，“B计划”也不过是两党围绕财政悬崖谈判的政治较量游戏的“中间产物”之一。两党近日都在轮流打出新牌，试探对方的底线。

　　白宫也在第一时间“接招”。白宫新闻发言人卡尼周四晚间在一份书面声明中说，在众议院议长博纳的计划失败后，奥巴马将说服国会通过一项预算协议，以避免出现财政悬崖。

　　卡尼表示，在新一轮努力中，奥巴马将优先延长年收入在25万美元以下家庭目前的税率，以便在国会两党间达成协议。卡尼说，奥巴马优先考虑的问题是确保98%的美国家庭和97%的小企业的税率不会上升。

　　如果在年底前不能达成协议，美国可能跌落规模超过6000亿美元的“财政悬崖”，随之而来的大规模增税和减支，可能直接拖累美国经济在明年重新陷入衰退。

　　欧债危机继续缓解

　　国际评级机构标准普尔18日宣布，由于欧元集团批准向希腊发放援款，希腊成功通过债务回购减少了200亿欧元债务，故将该国长期主权信用评级由选择性违约连续上调6档至B-，评级前景为稳定。B-虽仍属于垃圾级，但已是希腊自2011年6月以来获得的最高评级，意味着标普承认希腊已由破产边缘逐渐恢复。

　　标普预计，2012年和2013年希腊经济将进一步萎缩，该国财政紧缩和结构性改革仍存在执行风险，反对政府紧缩政策的社会压力也将持续存在。

　　西班牙首相拉霍伊周三表示，西班牙政府决定暂时不向欧盟请求援助，但今后仍有可能求助。这意味着欧洲央行的债券购买计划——直接货币交易(OMT)不得不暂时束之高阁，因为OMT启动的前提之一是成员国政府向欧盟正式提出救助申请。

　　在提到求助问题时，拉霍伊周三在议会对国内议员表示，西班牙政府做出上述决定并不意味着永远不会申请救助，欧洲央行行长德拉吉允许这项救助机制用于任何一个国家。

　　欧洲央行今年9月推出购债计划OMT之后，西班牙10年期国债收益率一路下跌，目前已跌至5.5%左右，尽管仍处于高位，但远低于今年早些时候7%以上这一欧元问世以来的最高纪录。西班牙国债与德国国债息差也不断缩小，目前收窄至400基点左右。

　　二、国内部分

　　明年货币政策稳中有松

　　中国社科院20日发布的《金融蓝皮书》预计，明年宏观经济政策的主基调将是“稳中求进”，信贷总量和广义货币M2增长目标分别为16%左右和15%左右。从历史经验看，这样的增长速度能较好地达到经济增长与物价稳定之间的平衡。

　　蓝皮书指出，扩张的财政支出、适度宽松的货币政策、非公有制经济36条和结构性减税等改革措施的推进以及地方政府换届导致的投资冲动等诸多因素叠加，将促使GDP增速继续稳定回升。货币政策要在稳定经济增长、防范中长期通胀压力、保障和调节流动性供给、促进金融体系的稳定之间平衡。

　　数据显示，截至12月20日，明年全年公开市场有10340亿元的央票到期，净到期量比2012年全年多3000亿元。而在逆回购到期方面，最新数据显示，明年仅有1月有2300亿元逆回购到期。2013年公开市场对基础货币的助力将会明显大于2012年。

　　点评：明年流动性的基调预计仍将会以适度宽松为主，实体经济的融资成本、金融市场的资金成本会保持在相对较低水平。考虑到外汇占款的疲弱态势，以及全球金融市场、美元走势、国际资本流动等方面的不确定性，阶段性的流动性趋紧，也可能难以避免。

　　城镇化刺激乐观预期

　　近期召开的中央经济工作会议，不仅提出了明年短期稳增长及促进经济结构调整的诸多措施，还对目前社会各界广为关注的体制改革如何推进进行了部署。我们认为，这不仅有利于明年我国经济实现结构调整基础之上的温和复苏，而且有利于推动我国进入新一轮体制改革，释放我国中长期的经济增长潜力。

　　城镇化作为连接消费和投资的载体得到了空前的重视，会议文稿中指出，“城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在”。这样一种新型城镇化将会逐渐打破过去城镇化过程中增长动能的循环链条，即更多的投资——产能扩张——出口增长——土地城镇化扩张——再次扩大投资，而重塑新的可持续增长动能循环，即人口市民化主导的城镇扩张——消费增长 ——投资扩张——更多的人口进城，内需结构在此过程中也将得到自然优化。

　　财政部部长谢旭人在20日召开的全国财政工作会议上表示，明年要保持合理的中央基建投资规模，完善稳定出口政策，落实好其他各项税费减免政策；同时，要结合税制改革完善结构性减税政策，加快推进营业税改征增值税试点工作，适时扩大试点地区和行业范围，推进资源税改革，扩大资源税从价计征范围。

　　点评：李克强在一个月前提出“改革是中国最大的红利”，大大鼓舞人心，近期关于城镇化与基建投资的讨论进一步刺激金融市场的乐观预期。中央农村工作会议也着重提出提高农民收入，以利于扩大消费，调整经济结构。对明年的经济形势，我们可以稳中求进为基准，增速不会下滑太多。