沪胶季节性回调渐入尾声 将迎反弹时间窗口
今年四季度以来，沪胶在受到国庆长假外盘走强的带动，短暂上冲26000元未果后，胶价一路震荡下挫。虽然此前市场不断有中国、泰国收储的利好消息刺激，但胶价未给予积极的表现，反而不断向下寻找新的平衡点。沪胶自今年8月份见20700元低点企稳以来，并与进口美元胶现货价差不断扩大接近历史峰值水平，沪胶市场继续上行的压力非常大，加之每年底胶价容易受到季节性回落影响，价格很容易走低。我们认为随着市场对宏观面的利空因素的消化，以及季节性旺产期供应增加周期的过渡，胶价季节性回调进入收尾阶段。
据中国国家统计局日前的数据统计看，今年我国橡胶轮胎（外胎）1-10月份累计产量6.78亿条，同比增加5926万条；同比增长9%；10月份产量7767万条，同比增加4%，环比增加1%。另外，1-10月份我国轮胎累计出口量3.42亿条，同比增加1693万条；增长5.2%；10月份出口量7767万条，同比增加4.4%，环比增加0.58%。今年以来橡胶原材料价格一路下跌，轮胎企业大多采用随买随用的采购策略，有效避免了往年原料采购成本上升的风险，反而将轮胎利润锁定在最大化。据统计，2012年中国轮胎业利润总额928亿元，同比去年570亿增长358亿，同比上升63%。通过我们对轮胎库存与出口外需情况判断，今年国内内需消费比往年较差，而轮胎厂整体在产能增加的前提下，内部消化环节出现相对放缓，并非我们想象的出现严重恶化。
从最近现货市场的反应看，沪胶期货市场冲高乏力不断震荡下行，以SICOM美元胶市场计价的现货市场呈缓慢下行整理的走势。海外现货市场价格低迷的主要原因还是受到国内下游消费增长减缓，以及季节性供应增加的冲击。目前我国云南主产区已经停割，海南地区下个月也将停割，而泰国南部主产区无重大恶劣天气出现，出胶情况比较好，泰国烟片原料价格稳定在80泰铢/公斤左右却不太跟跌现货价格，这与泰国政府收储稳定市场信心有很大关系。我们预计一旦随着年底割胶旺季过后，海外现货市场所承受的压力也将减轻，届时宽松的供需面或逐渐得到改善。
目前橡胶市场受到宏观经济下滑的拖累，供需面宽松的打压，以及扭曲比价的限制，很难走出一轮单边上行的走势。不过，随着不断做空市场的悲观情绪随着胶价的回落得到释放，未来沪胶疲软的市场结构或有所表现。另外从季节性表现分析，我们统计的SICOM现货市场20号标胶自1998年以来的月度涨跌数据发现，10月与11月的环比上涨概率仅为47%和40%，而12月与下年1月的上涨概率为73%和93%。换言之，在胶价度过季节性回调周期后，迎来的是季节性反弹的时间窗口。虽然统计的结果与各个年份经济环境各不相同，我们所强调的是不能忽视作为具有农产品属性的天然橡胶价格自身的周期性规律。后市我们建议卖出套保用户随着期现价差的收敛逢低离场，买入保值用户把握周期性拐点的买入套保时机。 （作者系中财期货分析师）
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