《收盘时间》期货特刊 非农数据靓丽的背后
非农靓丽背后 美国大选唱主角
大有期货宏观研究小组 苏斌 付奎 沈波
一、国际部分
美非农数据靓丽 QE3延续性存疑
美国劳工部(Department of Labor)周五公布，美国10月非农就业人数新增17.2万，大幅高于前值11.4万和预期12.5万，10月失业率从7.8%回升至7.9%，与市场预期一致。此外9月非农就业人数从11.4万上修至14.8万，显示就业市场出现持续改善迹象。数据公布后，更多市场人士认为美联储将不需要进一步放宽政策，美元受到提振。
罗姆尼针对失业率上升发表声明称，今天的失业率上升悲哀地提醒我们，经济处于一个实际意义上的停滞状态中。目前的失业率高于奥巴马入主白宫之时，且仍有2300万美国人没有工作。
奥巴马经济顾问委员会主席Alan Krueger表示，今天的就业报告进一步证明，美国经济正在从大萧条以来最严重的衰退中复苏。为走出由07年12月以来的严重衰退引发的深坑，坚持目前的政策至关重要。
9月美联储推出QE3以来，定调目标之一是就业市场得到明显改善，但并未明确到具体的失业率数据上。业内人士认为美联储应该持续购买资产，至少直至失业率降至7.25%以下，当然如此做的条件之一是通胀受控。不论失业率下降到多少，靓丽的非农数据还是肯定了QE3的作用，但对其未来持续性疑虑加深，这直接推高了美元。
着眼“财政悬崖”看大选
美国大选进入白热期，目前两位候选人非常接近，而这无疑增加了财政悬崖解决的不确定性。
大选前美联储保持政策稳定，9月会议上，美联储宣布了QE3，随后维持政策不变。而12月的会议上，美联储将决定，当扭转操作结束后，是否延续目前扭转操作。
靓丽的非农数据过后，下周市场面临更大的考验──11月6号美国总统大选。据最新民调显示，奥巴马和罗姆尼支持率不相伯仲，谁将入主白宫目前仍难以判断。不过无论谁领导下一届政府，都无法绕过“财政悬崖”这个关键问题。“财政悬崖”是指在2013年1月大规模自动支出削减和增税措施将会自动生效，并可能导致美国经济下行。
当前两位总统候选人对财政悬崖的处理原则迥然不同，奥巴马主张对低收入家庭延长税收减免而对较富裕家庭增税，而罗姆尼则倾向於全面延长小布什时期的全面减税计划。不过真正值得担忧的可能是，不管是谁领导美国政府，恐怕都避免不了另一场围绕债务问题的激烈的党派斗争；民主党和共和党之间的分歧可能打压投资者和消费者的信心，消费支出下降和投资减少可能令美国经济在四季度表现不佳，对未来经济增长的悲观预期也可能导致投资者抛售风险资产而追逐避险资产。
面对大选，人们喜欢去区分两党的区别，在此基础上，还衍生出了所谓派性政治经济周期理论。然而，根据我们的发现，派性政治经济周期理论的基础假设是站不住脚的——民主党和共和党总统执政期间的平均失业率和通胀率没有差异。因此，在政策取向上，两党是基本趋同的。无论候选人来自什么党派，只要是为了获得选举，他们的政策都是趋同的。因此，在选前会刺激经济，以向选民展示自己的能力。
基于这样的判断，我们认为美国大选后的结果如下：（1）大选前后，因新政府刺激经济，美国经济前高后低，会有个短暂的走好过程。（2） 两党在财政政策方面拥有共识，财政悬崖之后，财政紧缩将不可避免，不确定性仅在程度方面。（3） 贸易方面，由于贸易保护与经济周期负相关，未来美国经济看弱，预计贸易保护政策仍将紧张。
二、国内部分
点评：新订单指数、新出口订单指数、采购量指数继续回升，反映企业去库存活动基本结束。预计未来经济增长将结束回调，出现小幅回升。近期一系列数据明确了经济三季度探底，四季度将出现回升，PMI是一个新的印证。但随着经济企稳回升预期增强，加之市场流动性相对充裕，年内货币政策进一步放松的必要性减弱，诸如采取降息降准等明显放松举措的可能性降低。
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