连塑展开高位拉锯战
连塑在8月底开启上行趋势之后，一度冲上11000元/吨大关，随后大幅下跌回调。笔者认为QE3预期兑现后，市场回落调整在预料之中，由于近期宏观面和基本面变化不大，连塑后市高位振荡的概率较大。
QE3预期兑现
9月13日议息会议之后，美国如期推出了QE3。从具体措施看，本轮QE3有两个明显的特点：一是集中购买按揭抵押债券，显示美联储希望通过刺激房地产市场寻找经济复苏的突破口；二是规模不设置上限，此举为美联储政策操作提供了充足的灵活性，以应对年底可能加剧的财政悬崖威胁。在QE3推出之后，欧日央行相继出手，部分经济体也暗示可能推出进一步刺激政策。但笔者认为，此次各央行的行为更多是欧美推出刺激政策后的被动应对措施，而非主动宽松。同时，国内经济正在寻求中期的去产能化（经济结构调整）和短期稳增长、防止经济硬着陆之间的均衡点，笔者认为这预示着两点：一是稳增长政策会延续；二是在经济结构调整的大背景下，刺激政策力度不会太大，不会带来经济的有力反弹。因此，在未来一个季度甚至更长的时间内，经济将继续表现为底部波动。对于大宗商品而言，类似前两次QE后的大幅上涨行情出现的可能性不大。
上游原料价格小幅回落
此前笔者一直认为，7—8月行情的主线是上游原料价格上涨在产业链的传导，而后期大幅上涨后的风险点则来自于下游需求无法同步上升和原料价格大幅下挫形成的共振效应。从近期上游原料价格表现来看，石脑油价格由于受到原油价格大幅下挫影响，跌幅较大，CFR日本石脑油价格从月初高点1000美元/吨左右回落至935美元/吨。而东北亚乙烯价格亦出现近段时间的首次回落，CFR东北亚乙烯价格由高点回落近80美元/吨，笔者认为乙烯价格回调一方面由于前期停车检修的东北亚乙烯装置相继开车，缓解了前期供应紧张的压力；另一方面近几年来，乙烯始终处于900—1400美元/吨的价格中枢运行，已形成既定价格，乙烯价格在1400美元/吨附近压力较大。总的来看，笔者认为后期乙烯价格继续大幅上行的可能性不大，近期可能维持高位振荡。
现货价格依旧坚挺
从现货市场来看，目前LLDPE现货价格仍处于上行通道之中，表现得非常坚挺。从厂商报价来看，各地区出厂价格已上涨至11100—11300元/吨，而主流现货报价也基本处于此区间，主流市场价格与出厂价格价差则由前期200元/吨迅速缩小。笔者认为，价差快速缩小一方面是由于出厂价与主流市场价格的传导会有一定时滞，另一方面则说明近期厂商涨价的意愿较强，这两个因素在近期可能继续支撑现货价格走强。此外，从笔者跟踪的新装置投产情况来看，大庆石化55万吨全密度装置开车之后，由于原料供应不足，两条生产线基本处于轮流开车的状态；抚顺石化原计划8月底开车的45万吨LLDPE装置则由于环保评审原因，至今仍未启动。这一定程度上减轻了现货商对于下半年产能释放所形成供应压力的担忧。总的来看，目前现货价格表现坚挺将为近期LLDPE期价提供一定支撑。
综上所述，QE3推出后，国内宏观面维持现状的可能性依然较大，而现货价格坚挺和上游原料价格回落可能成为多空双方博弈的筹码，笔者认为近期连塑价格高位振荡的可能性较大。（中证期货 张灵军）
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