全球制造业疲软特征令铜价承压
尽管目前的欧债问题受到各种峰会的扰动，金属市场也走出了一波反弹行情，但全球经济放缓仍是主基调，铜消费呈现低迷的态势，铜市的弱势振荡格局或将延续。
随着6月底欧盟峰会的谢幕，市场开始冷静看待此次峰会带来的利多作用。被寄予厚望的欧元区银行统一监管体系的形成尚无时间表，德国财长朔伊布勒在最新的欧元区财长会议上甚至说这一体系是“不切实际”的奢望。欧元区对欧债问题缺乏一个长效的解决机制，陷入困境的西班牙国债收益率在欧盟峰会过后再度徘徊于7%的危险关口。在全球制造业疲软的背景下，欧债问题的延续令铜价整体承压，使其仅能形成反弹行情。
中国铜消费维持低增长的态势
由于政府对房地产的严格控制，国内经济整体处于降温的态势中，而由此引发的制造业疲软特征使得整个用铜下游行业普遍处在困境之中。据相关机构的不完全调查，6月份低氧杆企业整体开工率仅小幅反弹至36.2%，开工率的反弹主要是由小型低氧杆加工企业所带动，沪伦比值好转后废铜的进口倒挂局面得到改善，在一定程度上也缓和了原料采购困难的局面。但绝大多数企业认为后期订单难言乐观。铜杆企业的当前境况几乎存在所有的铜下游加工行业，使其对铜消费受到抑制。据最新的海关数据显示，6月份中国进口的未锻造铜及铜材为34.62万吨，环比大幅下降17.5%，并创下年内月度新低。铜材月比进口量的持续下降再度证明了中国铜市场上的疲软特征。
尽管废铜与精铜价差处于低位，表面看来废铜显得比较紧张，但这种紧张更多是惜售以及货源有限所致，而非下游需求旺盛形成。近期，几个铜冶炼企业的维修减少了废铜的使用量，中国的废铜进口贴水有所扩大。虽然海关最新发布的数据显示，5月废铜进口42万吨，环比增加13.5%，同比增加5%，数据表面看来中国废铜需求旺盛，实际上由于国内进口高品位废铜容易亏损的现实迫使废铜进口商更多的采购低品位废铜，这一现象使得废铜进口的绝对数量比较大，但实际的含铜量并不高。
欧、美铜消费陷入低迷态势
近期，美国方面发布的一系列经济数据表明了美国经济复苏疲软的现实，经济的疲软将限制铜消费。与美国相比，欧洲市场显得更为悲观，持续的欧债问题使得整个欧元区的制造业遭受重创。以LME的铜库存为例，该数据在5月15日扭转了此前的降势，最新的库存为25.3万吨，较5月15日阶段性低点的21.5万吨增长17.6%。欧美市场的疲软消费态势使得基金在很长时间内持有COMEX铜的净空头。截至7月3日，CFTC发布的铜净空持仓为13218手。基金净持仓作为市场投资的风向标在一定程度上预测了后期铜价的难以走强。
与此同时，国际投行也不断下调2012年铜价预估值。瑞银集团（UBS）在最新的报告中将2012年铜价格预估调降3%至每磅3.51美元。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)指出欧元区和美国政界人士在应对财政问题上进展较慢，对金属市场构成不利影响。预计2012年铜均价为每吨8018美元，较此前预期下调2.8%，且铜价有可能在第三季度跌至每吨6500美元的低点。
行情展望
全球制造业疲软的态势限制了铜的消费增幅，而未来一段时间铜矿供给改善的预期也增加了铜市的压力。我们认为，这一基本面的特征很难在短期内得以扭转，铜价反弹的高度将受到限制。但是经过了欧元区的共同努力，希腊退出欧元区威胁下降的背景下铜价出现系统性风险的可能性也大为降低。我们认为，后期的铜价将呈现振荡格局，而每一次向上运行的空间都将非常有限。（方俊峰）
（作者单位：上海中期期货）
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