沪胶高升水 反弹空间将受限
目前天胶市场整体供需格局宽松，下游消费出现持续萎缩的迹象，加之沪胶市场依然保持与进口美金胶不合理的高升水，预计短期沪胶继续上升空间有限。
随着最近央行一个月内两次下调存贷款利率，商品市场也摆脱了前期下跌的颓势，整体呈现复苏迹象。沪胶主力1209合约自6月8日创出22010的年内新低后，反弹幅度累计最高超过10%，近期多空双方围绕24000一线展开拉锯，形成横盘整理的走势。在全球央行纷纷宣布降息之际，商品市场继续炒作利好题材开始弱化，金融属性可发挥的空间有限，而继续上升的势头需要基本面的支撑方能见效。目前天胶市场整体供需格局宽松，下游消费出现持续萎缩的迹象，加之沪胶市场依然保持与进口美金胶不合理的高升水，我们预计短期沪胶继续上升空间有限，比价修复压力明显加大。
供需格局宽松，下游消费不理想
天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的最新报告中指出，2012年全球天然橡胶供应预计将达1082.8万吨，较2011年1033万吨增长4.9％。该协会最新预估值高于上月预估的1050万吨。其中，印尼天然橡胶产量同比上涨8.2%，为326万吨；越南产量总计达91.5万吨；而马来西亚产量同比上涨0.4%，总计为100万吨。目前全球各国的天胶主产区天气状况良好，并未出现极端天气，供应情况较为顺畅。而上半年除了北美地区的汽车市场保持较快增长外，其他主要经济体都出现明显的停滞甚至下滑，虽然轮胎消费刚需依然存在，但今年上半年汽车对轮胎的消费增长空间十分有限。
据汽车工业协会最新公布的数据，上半年我国汽车产销增幅继续稳步回升，汽车产销量分别为952.92万辆和959.81万辆，同比分别增长4.08%和2.93%。其中，乘用车上半年的产销量分别为759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车上半年的产销量分别为192.99万辆和198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%，商用车市场今年以来一直表现糟糕。据我们了解，进入7月份国内轮胎厂除了个别大厂外，普遍出现轮胎成品挤压的现象，开工率较五六月份也出现明显下滑，企业生存环境三季度将面临更严峻的挑战。
现货市场偏弱格局抑制期市表现
近期沪胶走势明显强于外盘市场，比价逐渐接近极限。除了2006年的资金疯狂炒作以及2009年的国家收储政策之外，沪胶指数与复合胶成本的比价基本维持在上下3000个点的区间内运行。截至本周三收盘，沪胶文华指数为23931，SICOM20号标胶收盘为2895美元/吨，换算成复合胶成本（折算成13%的增值税）为21157元/吨，价差达到2934元/吨，接近比价区间的上沿。通过比较分析我们认为，在目前的市场价位上追涨沪胶风险加大，尤其是在海外美金胶供应充沛，国内青岛保税库存高企的供应背景下，现货市场持续的弱势整理未能有效跟上期货反弹步伐的时候，现货市场偏弱的格局将打乱沪胶的反弹节奏，比价修正压力逐渐增大。
然而，近期合成胶的强势反弹或许能对沪胶市场形成短暂支撑。随着国内成品油连续下调，下游消费需求不振的负面影响，以及合成胶的强势难以反映到真实需求中，我们更多看到的现象是贸易商之间的易手，合成胶后市继续大幅走高受到怀疑。
美元强势回归压制商品走强
美联储(FED)本周三公布了公开市场委员会(FOMC)6月会议纪要，纪要显示仅有少数几名FOMC委员认为需要推出更多刺激政策，且对于进一步购买国债的兴趣匮乏。在上周美国6月非农就业报告出炉之后，尽管市场人士认为这份表现疲弱的报告并不足以引发美联储采取宽松货币政策，但至少能够令美联储货币政策向着宽松方向倾斜，不过从美联储最近的表态看，短期推出QE3的可能性非常小，全球央行进入降息周期，这也将加快美元的回流从而进一步助涨美元。
综上分析，我们认为短期沪胶即便存在反弹动力，上升空间也将受到质疑。从技术角度看，沪胶主力1209合约上方压力在24500—24800区间。（赵程）
（作者单位：中财期货）
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