原油和有色金属等品种一连串的价格雪崩，诱发了自2008年金融危机爆发以来最为猛烈的沽空风暴。

　　这场风暴的中心正在向A股市场快速转移，6月4日上证综合指数创出年内最大单日跌幅，6月最后几个交易日A股更是连跌6天。商品市场和股票市场的持续暴跌，对普通投资者来说无疑是场灾难，然而在投机者眼中，暴跌的市场却成为了游资出击沽空获利的天堂。

　　“一些著名的游资股指期货（下称期指）交易席位，每天空单持仓变化高达上千手！这些资金基本属于纯粹的投机盘，通过快速主动沽空市场套利。”中证期货研究员刘宾告诉《中国经营报》记者，这些兴风作浪的投机资金，在A股的下跌过程中起着进一步推波助澜的作用。

　　商品熊市拖累A股

　　A股市场近两个交易周，煤炭、有色金属、钢铁等权重板块纷纷大幅调整，引发了投资者新一轮恐慌性抛售。

　　6月21日，受美国、中国等各国陆续发布的一系列低迷经济数据的影响，国际原油价格跌破80美元每桶，当日伦敦现货铜价也暴跌161点创下年内新低，而其他有色金属也纷纷下调。与此同时，受外盘影响的上证指数在当日也下跌了32点。

　　自2011年第三季度开始的这轮商品熊市远没有结束的迹象，在日前召开的和讯夏季商品沙龙上，业内专家纷纷表现出对商品市场前景的悲观预期。

　　“站在长周期的角度上，工业品依然处于熊市的格局当中。”中粮期货首席金属分析师梁丽娟认为，从2003年到2011年的这轮大宗商品牛市，跟中国的经济崛起有非常强的关系，中国在固定资产和工业生产方面的持续投入带动了对全球大宗商品的需求。随着中国经济增速放缓和全球经济低迷，大宗商品市场也迈入了熊市。

　　平安证券首席策略分析师王韧判断，全球大宗商品的需求在减弱，美国、中国以及日本、德国，这些全球重要的大宗商品消耗国——美国正处于经济复苏的恢复性阶段，日本、德国仍在低谷中徘徊，而中国进入衰退的迹象非常明显——这几大全球主要经济体的需求不足造成现有商品市场价格频频下滑。

　　商品市场的低迷表现，也给相关上市公司带来严峻考验。A股市场近两个交易周，煤炭、有色金属、钢铁等权重板块纷纷大幅调整，引发了投资者新一轮恐慌性抛售。

　　特别是中国石化、中国石油两大超级权重股的联袂走低更是给市场造成沉重打击。中国石化创出自2008年全球金融危机爆发以来的股价最低点，而近日中国石油跌至9元每股更创下了其A股上市以来的历史最低价。

　　“国际原油价格的持续走低，是投资者看空石化双雄的直接原因。中石油业绩构成中，原油开采占很大比重，相对中石化受到油价波动的影响更大。”华泰证券北京地区首席投资顾问刘英认为，石化双雄的低迷表现仅仅是整个A股蓝筹股股票群的一个缩影。

　　刘英认为，随着欧债危机持续扩散，国内经济形势渐趋紧张，虽然目前A股整体估值已经跌至13倍左右。

　　游资投机盘成空头主力

　　一些游资席位加大了对股指期货的操作力度，对期指的下跌推波助澜。

　　全球大宗商品市场连环雪崩，引发的连锁反应正在A股市场快速发酵，节节败退的沪深指数恰恰为大量的沽空者提供了充足的投机土壤。

　　端午节后第一个交易日，A股市场单日大幅下挫36点，一举创出年内新低。

　　国资委副主任邵宁公开宣称，中国经济经历了持续30年的高速增长之后，开始进入一个紧缩时期，央企要做好3至5年过寒冬准备。言论一经曝光立即加剧了市场的恐慌，6月26日当天上证综指年内低点被再度刷新。

　　在股市持续探底的过程中，期指“空军”总司令中证期货采取了迅猛加仓，仅6月25日一个交易日空单持仓就从1824手增至8017手，国泰君安、申银万国等空头主力联袂加仓沽空。

　　刘宾分析认为，上述几家持仓主要是机构大量借用期货公司交易席位产生的空头头寸，这部分空单可能是出于机构避险的考虑，加大空单持仓以对冲掉股票持仓带来的下跌风险。

　　“机构投资者对于股指期货的持仓更多属套保头寸。值得关注的是，一些游资席位加大了对股指期货的操作力度，对期指的下跌推波助澜。”按照刘宾的判断，通过持仓波动分析，光大期货、永安期货和南华期货这三家目前为国内最大的游资期指操作席位，这三家席位每个交易日空单持仓变化波动均超过1000手，资金的操作与正规机构截然不同，并没有套利或者套保的痕迹，应该为纯粹的投机盘。

　　中国金融期货交易所（简称“中金所”）近期连续修改期指交易规则，是促使游资入场狙击期指的重大诱因之一。中金所先是将期指持仓上限从100手提高到300手，之后又降低保证金从15%下调至12%，资金杠杆的提高越发吊起了游资的胃口。

　　北京私募人士秦晨（化名），就是沽空期指投机者中的一员。凭借多年的操盘经验，秦晨在股票、期货、期指三个市场都有不俗的战绩。

　　“操作策略都是公司决策层制定好的，我们则是操盘细节的执行者。”秦晨对记者表示，5月起公司就采取回避股票的策略，同时做空商品市场、期指市场，5月我们做空商品市场，6月主要做空期指。

　　在外界看来，玩期货的难度要远远超过期指，秦晨却不这么认为，“大宗商品定价权在国际市场，趋势性判断比较明确。期指市场则容易受到各种因素的扰动，即便是看空市场，实际操作的难度也比较大。”

　　秦晨透露，做空商品市场的过程中，几乎每天都会进行操作，资金在贵金属、有色金属以至农产品中轮流套利，而整个6月他们却只进行了四次沽空期指的操作。

　　“现在市场中主流基金都采取锁仓策略，仓位调整的头寸不是很大。阶段性的市场热点基本都是由游资制造，比如前期的温州金融改革概念股炒作，直接激发人气并且发动了一波反弹行情。”秦晨认为，即便看空期指，也难以持续做空指数，市场中游资规模庞大，我们期指操作仓位比重超过期货，一旦做错短期趋势面临的损失更严重。

　　实际上，突然崛起的海南“三沙”概念股让秦晨着实紧张了一把。6月25日早盘，按照秦晨的判断，端午小长假期间国际市场没有太多亮点消息放出，股市应该延续节前的跌势，开盘后不久秦晨就发出空单指令。市场却风云突变，国务院批准设立地级三沙市，并撤销海南省西沙群岛、南沙群岛、中沙群岛办事处的消息，让海南“三沙”概念股全线涨停，秦晨担忧区域概念股一旦联动上涨可能带动股指迅速反弹，做好了斩仓出局的准备。庆幸的是“三沙”概念并没有引起太多跟风，午后期指继续下挫，秦晨在3点15分收盘前兑现了收益。

　　“去年私募圈里做期指的很少，现在基本大家都会或多或少有些期指仓位。”秦晨告诉记者，他们持有的期指仓位相对有限，而一些大型游资则可以对短期市场带来扰动，期指盘中上下挂单远没有股票多，很容易把挂单打空或吃掉，投机性资金入场后对市场的助跌作用尤为明显。