期货市场又添新丁。备受投资者期待的白银期货10日登陆上期所，不仅为相关企业提供了管理价格风险的利器，同时也为人们投资理财提供了更多选择。分析人士认为，近期大宗商品熊市气氛浓厚，投资者参与白银期货可秉持空头思维，并控制好仓位。

　　“今日白银期货低开的概率较大，建议投资者保持空头思维。”光大期货孙永刚同时表示，期现套利和跨期套利机会也值得关注。

　　昨日，上期所将白银期货从AG1209到AG1304的八个合约挂盘基准价均定为6166元/千克。对此，接受中国证券报记者采访的多位人士表示，该价格接近目前上海地区华通铂银交易市场的现货主流报价。按照首日涨跌幅14%来计算，涨停报价7029元/吨，跌停报价5303元/吨。但近期大宗商品熊市气氛浓厚，建议投资者保持空头思维、控制好仓位。

　　低开概率较大

　　“白银期货上市首日的价格走势将主要与三个因素有关。”南华期货分析师曹扬慧认为，一是开盘基准价的位置；二是国际白银价格水平及走势；三是国内市场的投机力量。

　　从国内市场历来的情况看，新产品上市首日一般都面临较高的炒作热情，开盘价往往被抬升到一个较高位置，因此白银出现这种情况的概率也是比较高的。

　　但孙永刚预计，今日白银期货低开概率较大，主要是受到国际白银价格的冲击以及AG(T+D)的套利单压力，以3%-5%低开的可能性来判断，开盘价格区间为5857-5981元/吨。开盘后，建议投资者保持空头思维、控制好仓位。若出现急拉行情，市场的短线多头局势较盛，投资者应控制好仓位，设好止损点，并将风险控制在总资金量的30%以内。

　　长江期货研发部负责人夏谅平表示，短期来看，白银期货上市后走势可能会相对偏弱。首先，美元走强、金价大幅回调，白银难以逆市上涨。其次，白银工业需求持续攀升，实体经济放缓、白银供过于求将令银价承压。再次，在国内银价升水、外盘市场走跌以及白银成本偏低背景下，白银生产商卖出套保动能较强。

　　“上市首日应关注6200元/千克这一价位的支撑力度，如该价位被有效跌破，后市追空仍有较大余地。”英大期货分析师孟军颐表示。

　　套利机会多多

　　孙永刚介绍，按白银交割成本、资金成本来计算期现套利，当Ag1209合约价格高于6366元/吨时，即可进行期现套利。相关费用如下：（1）上期所指定质检机构检费用：由交易所指定检验机构设定（可以协商）；（2）出入库费用：0.09元/千克；（3）仓储费用：0.011元/千克*天；（4）交割手续费：1元/千克；（5）资金成本：160元/千克。经计算得出初步套利成本为200元/吨，即在基准价的基础上，合约价格高于6366元/吨，即可进行抛期货买现货的套利操作。

　　跨期套利也值得期待。“因近期市场白银供给量增加但需求减少，将有可能导致近期合约价格涨幅小于远期合约，即可进行卖出近期合约、买入远期合约的熊市套利策略。”孙永刚表示，白银上市的活跃合约可能为1209合约或者1212合约，若白银1209合约与1212合约价差高于70元可进行品种的跨期套利。

　　对期货行业意义重大

　　银河期货副总经理杨青向中国证券报记者表示，白银期货的上市对于期货行业的意义非常重大。其一，新品种的上市有利于企业行业发展，丰富了期货产品，为投资者提供了更多选择。其二，白银期货较其他期货品种而言，更具金融属性，可以与黄金形成有效的投资组合与套利组合。其三，白银期货对整个期货行业研究体系提出了更高要求。需要行业既要兼顾整个金融环境的宏观研究，又要兼具对白银自身工业属性的研究，对期货研究而言是一种挑战，研究好白银期货将给期货研究水平带来一定的提升。

　　在产业方面，杨青认为，中国作为第三大白银生产国和主要白银消费国，白银期货市场对整个涉及白银产供销的企业而言是一个非常有意义的市场。其一，利于涉银企业控制价格风险。其二，白银期货可以有效利用期货的价格发现功能，有效制定企业战略规划，合理调控企业产供销的规模与节奏，使企业在剧烈的市场竞争中把握时机做大做强。其三，有效拓宽了涉银企业的采购与销售途径，以往只能从现货市场进行采购和销售，现在不但可以通过现货市场，还可以通过期货市场采购销售。

　　白银牛市未了

　　银河期货 付鹏

　　和黄金不同，供需之间一直存在的差值意味着白银从某种层面上而言是短缺的，投资需求激增则是引发这种短缺的根本因素，白银十年牛市也由此而生。

　　在最近的十年里，白银价格走出一波牛市行情，其中，从2001年到2007年的上涨动力来自于供需差值，是因为工业需求旺盛导致短缺。2007年以后则是投资需求引发短缺加大，虽然工业需求大幅下降，但随着投资需求快速增长，白银“短缺”程度加剧，直接引发了2010-2011年全球白银市场上的多头逼仓行为。

　　如果考虑到投资需求这一因素，2012年全球白银大概会有1.86亿盎司的短缺，以此推测，今年白银价格应该是小幅抬升的。除了美国，在通胀压力和货币体系动荡的情况下，中国人也更愿意投资白银、黄金进行保值，这将导致中国白银投资需求增速在未来几年将快速提升，甚至超过美国。事实上，这一势头早在2007年、2008年就已经开始了。为此，有理由相信未来中国的白银投资需求将会非常旺盛，而这也将带动全球白银投资需求稳定增长。

　　显然，由于工业需求和投资需求的前后激增和转换，使得全球白银一直处于一种相对短缺的大背景下，而这种短缺也成为了白银十年牛市的根基。当然从另一个层面来说，2008年之后投资需求的大幅度增长的背后，是白银天生的货币属性。从全球宏观格局来看，未来这种带有强烈货币属性的投资需求仍将继续导致白银的相对短缺，而白银牛市或许并未结束。