市场对白银期货寄予厚望
合约设计合理避险需求旺盛
作为今年国内有望上市的首个期货新品种，白银期货合约日前已公开向社会征求意见。业界人士普遍认为，白银期货合约草案无论是交易单位设计，还是交割、套保规则设置都与当前国内外白银市场发展趋势契合，有助于白银期货市场功能发挥以及相关企业利用白银期货对冲市场价格波动风险。
交易单位设计合理适中
在未来的白银期货标准合约中，最受关注的就是交易单位的设置，合约草案中，白银期货合约交易单位是15千克/手。
“这样的交易单位设置在目前的市场中算是中规中矩。”广发期货研究员方冯亮告诉期货日报记者，以目前6—7元/克的白银现货价格来计算，一张白银期货合约价值在9万到10.5万元之间。按15%的保证金比率计算，一手白银期货保证金需要1.5万元左右。2011年国际银价最高点时，国内现货银价约10.1元/克，同样以15%的保证金计算，一手白银期货合约大约2.3万元保证金。而当前国内期货市场一张棉花期货合约价值在10万左右，棕榈油、豆油等品种在8万元到10万元之间。如此来看，白银期货交易单位与其他活跃期货品种大致相当。
据了解，目前国际期货市场上已经存在多种白银期货合约，其中美国CME集团旗下COMEX有5000盎司/手、2500盎司/手和1000盎司/手三种白银期货合约，东京工业品交易所(TOCOM)有10千克/手的白银期货合约，近年来异军突起的印度大宗商品交易所(MCX)则有30千克/手、5千克/手和1千克/手三种白银期货合约。
“综合分析国内外白银现货市场情况及白银期货未来发展空间，优先考虑发展15千克/手的白银期货是明智的选择。”海通期货投资咨询部总经理陶金峰告诉记者，目前COMEX是全球白银期货交易量最大的期货交易所，印度5千克/手的“迷你”白银期货成交情况也不错，但考虑到中国现在人均GDP大约是印度的3倍左右，15千克/手交易单位的白银期货很适合我国国情。
制度设计方便企业套保
在公布白银期货标准合约草案的同时，上期所还公布了《上海期货交易所风险控制管理办法》修订草案，在白银期货合约涨跌停板、持仓量变化时交易保证金收取标准以及不同时期限仓比例和持仓限额等方面都进行了有针对性的规定。此外，参照黄金、有色金属、钢材等期货品种运行情况，未来的白银期货套保交易头寸也将有一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸之分。
陶金峰认为，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，这样更加有利于白银相关企业参与套期保值。同时，参考黄金期货的运行经验，在合约运行不同阶段保证金收取比例方面采取分档处理，也有利于提高和优化白银期货套保资金的使用效率。
对于即将上市的白银期货，相关行业企业给予了高度关注和积极评价。云南铜业股份有限公司期货市场部主任张剑辉告诉记者，最近几年白银价格大幅波动对整个产业的影响较大。尽管目前白银企业可以选择通过上海金交所白银T+D或者外盘等多种渠道进行风险对冲，但在实际操作过程却存在着各种各样的问题，影响了避险效果。
“国内白银期货的推出，将为相关企业提供在国内进行套期保值的途径，产业链上下游企业都可利用白银期货工具进行套期保值。”张剑辉表示，目前国内白银产能很高，剧烈的价格波动使涉银企业有很大的风险管理需求。
一个期货品种能否充分发挥价格发现、风险对冲的市场功效，市场参与度和流动性是关键因素。冯亮认为，国内白银期货合约大小适中，不必为其流动性过分担忧。但由于白银价格近两年来波动较大，建议交易所在保证金调整方面更加灵活和及时。
有关研究表明，预计2015年我国将成为全球白银饰品贸易中心和仅次于美国的全球第二大白银消费市场。张剑辉表示，在坚实的现货基础和广阔的消费潜力之上，白银期货的推出将增强国内白银定价能力和价格规范性，相信白银期货在未来将有一个美好的前景。
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