做空铜的风险分析
上周国际铜价跌破8000美元重要支撑，结束了2个多月的震荡整理行情。在下跌过程中，一方面因西班牙的偿债能力恶化，世界金融市场风险偏好恶化，铜价的金融属性受到挤压；另一方面因中国一季度国内生产总值增速放缓超出预期，令投资者进一步看淡铜价前景。总体上来看，看空铜价的理由依旧没有脱离此前假设，即铜主要消费国增长放缓需求不佳，供过于求的态势将延续。预计铜价的下跌将很快兑现这些利空因素，做空铜价还需要注意一些风险。
首先，未来国内铜进口量增长可能将放缓。今年铜加工费较去年的56.5美元回升至了63.5美元，且市场预期未来仍将上升，高加工费引发的供给恢复增长是供给方面的不利因素。但另一方面，铜进口的因素可能在向好的方面转化。3月份国内未锻造铜及铜材进口46.2182万吨，环比回落4.62%，同比增长51.9%，较2月份的105.8%增速放缓。当前精铜进口亏损约2800元/吨，大幅的亏损和人民币升值进程放缓是阻碍精铜进口增长的主要原因，因此进口端的供给压力可能在未来得到减轻。
其次，国内货币政策开始逆周期调节。3月份新增信贷突破万亿元关口，同比多增3320亿元，不仅大大超过市场预期，更是创出了14个月来的单月新增信贷量新高。表明前期的政策预调微调正在发挥作用，市场流动性获得了较大改善。此外，存款准备金率政策也可能再度调整。4月初中国人民银行向县域法人金融机构提供1个百分点的法定存款准备金率政策优惠，可能是商业银行金融机构下调存准率的先兆。
第三，美国第三轮量化宽松并非绝无可能。几位美联储官员近期均暗示了对量化宽松措施的可能性，其中纽约联储主席杜德利表示，就目前而言，没有看到任何数据能说服美联储改变将宽松政策持续到2014年的观点。杜德利表示，美联储需要考虑第三轮量化宽松的成本和效益。如果经济前景恶化，第三轮量化宽松的益处将增大。如若第三轮量化宽松得以推出，铜仍不失为抵御通胀的品种，跌势可能就此修复。
综上所述，当前市场出于对铜的需求前景悲观预期，诱发了突破区间的下跌行情。尽管有全球铜市场需求不佳，矿山与冶炼企业供给增速快于需求，但是一旦铜价在下跌过程中兑现市场一致性的看空观点，铜金融属性方面的利多因素便可能引发价格修复行情，不利于空头持仓。操作上仍建议空头思路操作，逢大跌止盈，若伦铜价格向上修复并重新触及8200美元，空单离场。（作者系浙商期货分析师）
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