去年以来，股市个股走势是新兴产业如火如荼，传统行业却是江河日下，引起部分券商研究所积极谋动。据证券时报记者了解，少数大型券商研究所去年底起开启整合大手术——摒弃所有行业全覆盖模式，对传统周期性行业投入持续减少，将资源和人力重点投入新兴产业等领域。

　　新产业格局联动股市

　　新一届政府对经济转型改革的认识已传导至券商研究。国务院总理李克强多次强调，将完成遏制产能严重过剩、行业盲目扩张作为宏观调控硬任务。今年以来，工信部下达了19个工业行业淘汰落后产能目标的任务，力争在9月底前关停。19个工业行业包括炼铁、炼钢、焦炭、电解铝、水泥、平板玻璃、造纸、酒精、味精、化纤等。

　　与此同时，2013年以来，国务院及各部委5次发文支持企业技术创新。近日李克强在经济形势座谈会上提出，创新驱动是调整结构的重要方面。这意味着，要通过技术创新和制度创新，形成新的经济驱动力，实现财富的再次分配。

　　多位研究人士据此表示，中国经济整体高速发展阶段已然过去。一些传统行业增长乏力，甚至面临淘汰或者行业重新洗牌，同期一些新兴行业则在经济转型时获得新的发展机遇。在资本市场上，这也引发了一系列的连锁反应。

　　2013年4家钢铁上市公司出现巨额亏损，截至7月31日，宝钢股份、包钢股份、武钢股份、八一钢铁和安阳钢铁今年股价均下跌18%、30%、11%、32%和29%。与此同时，市场对文化、科技、数字新媒体（TMT）、电信等新兴行业表现出相当的热情。统计显示，今年上半年沪深300指数下跌12.7%，同期中小板和创业板指数分别上涨6%和40.6%。

　　截至7月31日，自去年12月初以来，沪深300指数、中小板指数和创业板指数分别实现累计收益2.5%、26%和84.5%；深证文化指数实现累计收益89.08%，代表新兴产业的TMT50指数、深证科技100指数分别实现了63%和51.8%的收益；深证电信指数实现累计收益68.4%。

　　改革标本：国信研究所

　　针对国家战略和经济转型的现实情况，部分大型研究所自去年底起将资源全力投向新兴产业，并大规模裁减部分传统行业。

　　证券时报记者获悉，自去年底起，国信证券研究所对传统基建相关行业的投入只减不增，对人员的控制亦是如此。而在电子、通信、环保、农业等7个领域重点配置。国信研究所深圳、北京地区人数去年底开始减少；上海地区的固定收益，环保、TMT等领域人员则增加不少。

　　记者在国信研究所内部通讯录上看到，TMT、环保、医药和消费的团队成员比以往大为增加，而煤炭、钢铁、传统化工、石化等团队人数相对较少，部分分析师身兼两个行业。

　　“以前每个行业基本均衡配置，如今侧重点明显不同。之后部分传统周期性行业将进一步整合，一个分析师可能要覆盖三个行业。”国信内部一位人士私下透露。

　　接近国信研究所的一位基金业人士表示，去年底开始的改革是国信研究所多年来最重大的一次，内部肯定和反对的声音均不少。“研究所转型的初衷是顺应经济转型。实际上是摒弃全覆盖，在自认为有价值的投资领域突破，希望将影响力做出来。”他说。

　　记者了解到，国信研究所内部规定，原则上每个研究团队年度总成本不得超过年度收入；总部对有价值的团队进行重点扶持。薪酬根据收入动态分配，底薪大幅减少，浮动部分则挂钩收入。

　　“没有收入意味着变相淘汰，要么转岗，要么混着。”上述接近国信研究所人士称，国信有色行业的首席分析师已经离职。

　　行业对国信研究所的大动作反应不一。一些研究所所长表示，出于成本因素和资源有效配置的角度可以理解；另一些券商高管则表示，市场短期的反应不一定能够代表研究工作长期的战略方向。

　　“目前一些创业板新兴行业泡沫已经显现，继续在此方面配置人才应该审慎。”北京某大型研究所负责人称。

　　据悉，被研究所变相淘汰和调整的分析师通常选择转行业研究和转岗位两条路，一些分析师在转行业研究未果之后，会转投买方；另一部分则转向其他业务部门，例如投行、资管或创新业务。

　　广东地区一家大型研究所所长称，跨行业分析考验分析师的专业能力。“如果是转向相关行业，过渡会相对容易；如果进入全新行业，对分析师尤其是老分析师极其困难。因此很多卖方分析师要么去了买方，要么回家休息。”他说。

　　中信证券一位研究员称，转向其他业务部门对分析师来说是一个较好的选择。“一些分析师转岗成功后，在投行项目组的收入不比此前差。”他说。

　　深圳某大型券商融资融券部负责人指出，“卖空的工具增加将挖掘出研究员的更多价值，夕阳行业的股票可以融券卖出，研究员依然大有舞台。”

　　“国信并未强硬地大规模裁人，或许是考虑用市场的手段可避免团队发生大的人才流失。此前一些研究所因调整不当造成人才大规模流失，对品牌造成很大的影响。”中投证券一位研究所负责人表示。