股市弱债市牛 短期理财井喷 渠道优势强大

　　2012年成为银行系基金公司真正的爆发期，8家公司整体规模增幅超过70%。究其原因，股弱债牛的市场背景、短期理财基金受到追捧，加之传统渠道优势，使得银行系基金公司的规模增长惊人。随着利率市场化的推进，银行传统存贷业务利润将受到挤压，银行系基金公司作为其子公司的重要性相应提升，来自股东的“小鞭儿”或催促银行系基金公司进一步改写行业格局。

　　“三剑客”攻入前十

　　回顾银行系基金的成长历程不难发现，若剔除2006年首批银行系基金成立一年期间规模增量以及2007年基金业整体爆发式增长的特别阶段，2008年至2012年5年中，2012年规模增幅最高，因此2012年也成为银行系基金真正的爆发期。

　　中国银河证券基金研究中心数据显示，截至2012年底，国内基金公司管理基金资产净值达28663.78亿元，同比增长30.77%，工银瑞信[微博]、中银、建信等8家银行系基金公司管理基金资产净值共计4610.88亿元，行业占比16.09%，资产净值规模同比增幅达70.35%。其中，民生加银规模增长率最高，达308.21%，其次为浦银安盛和中银，规模增长率也均超过一倍。若以剔除联接基金口径统计，工银瑞信、中银和建信3家基金公司管理规模进入前十之列。

　　统计数据显示，自2005年首批银行系基金设立以来，仅2010年银行系基金整体出现负增长，其余年度均实现同比增长，尤其是在股市大幅杀跌的环境中，银行系基金规模总能逆市增长，如2008年基金业整体规模缩水41%，银行系基金反而增长了4%；2011年在股债双杀背景下行业整体缩水13%，银行系基金逆市增长4%。

　　多因素合力造势

　　为何银行系基金选择在2012年全面爆发？在采访时中国证券报记者发现，其实是渠道资源优势、股弱债强的市场环境以及固定收益产品创新等诸多因素的合力，将银行系基金推至舞台中央。

　　一位银行系基金人士分析，2012年银行系规模增长与三个因素有关：渠道资源、固定收益产品布局和基金公司综合治理。银行系的渠道优势长期存在，而固定收益产品优势在2012年才真正发挥功效。“尽管2008年股票市场大幅下跌，但是投资者还沉浸在2007年闭着眼睛都能挣钱的氛围里，所以对固定收益类产品并不关注。经过了2008年的苦熬，投资者发现其实固定收益类产品也能挣钱，于是开始留意这类产品。2012年除了最后一个月，股票市场表现一直不好，而全年的债券基金业绩很好，因此得到了投资者的认可，加上渠道配合，如虎添翼。”该人士说，“其实观察去年规模排名靠前和增幅大的银行系基金，都是固定收益产品业绩做得不错的。”

　　除了传统债基和货基，以理财债基为代表的创新产品也成为银行系基金规模迎来爆发式增长的一个重要因素。“我们积极把握住了财富管理的春天，主要归功于短期理财债基。”一位银行系基金人士如是说。

　　利率市场化催银行系前行

　　据了解，在利率市场化趋势下，银行加大了对子公司利润等指标的考核，这势必成为一根催促银行系基金马不停蹄的鞭子。“的确，非银行业务的利润对于银行成为国际化、多元化金融集团很重要。近几年银行对子公司的考核更严格了，需要基金公司快马加鞭，我们每年都被压得喘不过气来。”一位银行系基金人士坦言。

　　一位银行系基金公司高管曾私下表露出经营压力之大。“股东要求我们的品牌、实力要和母行相匹配。当然这会有一个组建、成立然后发展的过程，但是你要尽快在行业中成为一流公司。就是说只能给父母增光，而不能给父母抹黑。”

　　该高管分析，利率市场化及直接金融占比加大以后，会引发金融脱媒的问题，这导致银行在价值链中的垄断地位下降，其定价能力、收益也会随之下降。银行正是看到了未来收益增长只依赖母体不可持续，所以先将各个子公司都建起来，然后对子公司的发展越来越关注，在银行利润大幅下降之前，抓紧把子公司做大，用子公司的规模和利润增长来弥补。“从这一点来看，它对各个子公司的发展是有利的。”

　　“今年银行系公司可能更猛，尤其是四大行的子公司。四大行不仅在存款上会攀比，以后在基金子公司的规模上也会激烈竞争。这在去年底已经表现地很明显了。”一位非银行系公司人士直呼看到了危机。

　　不过，也有业内人士认为银行系基金公司延续规模猛增将受股市因素制约。未来投资者可能会逐渐分化，尤其是一旦债市出现违约事件，投资者觉得债市风险也不小，而股市回暖，风险降低，投资者会减少债基投资，转而增加股基配置，这对于以固定收益类产品为主的银行系基金将是负面影响。华泰证券金融产品研究评价中心首席分析师王群航[微博]也认为“股市行情”将成为影响银行系基金2013年规模增量的重要因素。他还指出，基金公司规模计划还需要考虑到公司和股东的利益，尽管从管理资产规模这个“面子”上来看银行系得到扩张，但是如果全效资产规模并没有增加，对于股东的利润贡献上不来也不行。

　　上海证券首席基金分析师代宏坤[微博]认为，2013年股基业绩可能会好于债基，基金公司债基发行数量和投资者对债基追捧热度可能会有所下降。此外，除了渠道，银行系基金公司与非银行系基金公司之间差异并不大。渠道因素会在某个阶段成为规模增长的驱动力，但是长期来看，规模增长最终取决于业绩。

　　此外，近期影子银行问题是否导会致银行理财产品出现资金挤出效应，进一步促进银行系基金公司规模增长，业内人士存有不同观点。有人认为，银行理财挤出效应肯定会出现。因为银行理财的成本较高，常常是银行委托其他机构管理，有的甚至是赔本赚吆喝，“据说已有银行限制销售理财产品了。”如此一来，子公司的固定收益类基金可能成为替代品。

　　但另一位银行系基金人士分析，影子银行问题造成的挤出效应不会明显，也不会立刻显现。他指出，基金短期理财产品目前收益率达不到银行客户群体的要求，除非他们愿意降低收益预期。王群航也认为，对影子银行的治理是长期的，政策层面还有待观察，因此对于基金的影响也难以判定。（曹淑彦）