债券私募发行暴增近4倍 基金信托大打通道价格战
债市的发展带来了债券私募基金元年。记者不完全统计，2011年仅有23只债券私募基金产品发行，不过在2012年“天时、地利”的配合下，截至12月24日，今年发行量暴增近4倍。
债券私募发展浪潮的到来作为传统通道的信托首先受益。然而，这种局面在今年4季度开始改变。在信托公司被叫停债券正回购业务后，不少债券私募开始寻求与其他通道的合作。
“在未来的产品发行中，除了信托外，基金专户、券商资管都是我们考虑的范围。”北京一位私募人士向记者表示。
结构产品收益领先
记者不完全统计，在今年上半年，债券私募基金的发行量就达到69款，远远超过2011全年的发行量。今年月均发行达11.5款，其中仅6月就有11款债券私募。7月中旬以来，虽然债券市场持续回调，但并没有影响债券私募基金发行。7月份共有7款，8月-12月则分别有5款、14款、10款、5款和4款产品发行。总体上说，2012年的债券私募基金发行总量在114款左右。
在众多投资顾问中，北京佑瑞持今年的产品发行量让市场侧目。同花顺iFind统计显示，其共成立了15款产品，绝大部分是与国投信托、建信信托合作。
就业绩而言，据融智评级研究中心统计，截至2012年11月底，投资债券市场的私募基金近1年的平均收益约5%。成立满半年以上的信托类的债券私募基金共计52只，成立以来的平均收益率为5.18%，收益率在5%以上的基金占17只。
其中，使用杠杆的结构性产品表现优异。譬如，成立于2012年3月的汇盛合赢1号债券投资集合资金信托预计期限为12个月，不过在今年9月13日就已经提前终止，当时这款产品累计净值达1.2768，增长率27.68%。
“未来结构化的产品在债券私募中会越来越常见。它既以5%-6%的稳定回报满足追求低风险的投资者，也通过次级结构满足愿意承担高风险的需求，所以产品设计上是比较合理的。”中诚信资讯副总裁郇公弟认为。
信托的警报
正当债券私募基金摩拳擦掌之时，作为通道的信托公司却收到“不幸”消息。今年10月份，银监会叫停了信托公司的自有资金、信托资金的债券正回购业务。这种交易是指双方进行债券交易时，约定在未来某一时期由债券的卖方向买方再次购回该笔债券。实际上就是利用手头持有的债券进行融资，放大杠杆的操作。
“投资债券要想获得很好的回报，杠杆操作是必不可少的。一般来说，1-2倍的杠杆属于比较稳健的操作，放大到4倍以上风险就较大。”上海某阳光私募负责人表示。不过《信托公司管理办法》规定，信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。这一限制的结果让信托公司业务可能受阻的同时，却让其他机构受益。
“现在开始有债券私募选择与基金专户、券商资管合作发行产品。”郇公弟透露，因为这些私募主要是依靠从债市获得较高投资回报来赚钱。
譬如，原华夏基金明星基金经理孙建冬执掌的北京鸿道投资正与国信证券资管合作发行鸿道对冲限额特定1号集合资产管理计划在投资范围中还注明可以参与债券正回购。
“与信托的合作类似，私募成为基金专户或券商资管集合计划的投资顾问，利用对方提供的帐户通道进行投资。”上述北京私募基金人士表示，这种转变肯定会对信托的业务造成一定冲击，因为不少基金专户为了争夺通道业务，给出的费率比信托有优势。目前信托的证券帐户管理费约在1%。
不过，“不同的债券私募操作策略也有差异，有的资金来源就是银行理财资金，所以在债券品种选择、杠杆使用都有严格限制，它们可能根本就不做正回购，因此会继续与信托合作。”郇公弟表示。
另外，上述北京私募人士也表示，信托与专户、资管相比其实也是各有千秋，比如基金专户因为信息不公开披露，债券私募在业绩排名、品牌、持续募集等方面都有一定不利。
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