四季度经济有望触底回升 分级基金频现套利机会
四季度经济有望触底回升
刚刚过去的三季度再现“股债双杀”局面，随着沪指下挫6.26%，债券市场也在持续调整，而已经到来的四季度行情则将直接影响明年走势。我们认为，四季度宏观经济有望触底回升，债市未来表现或出现分化，但整体来看还是中性偏乐观的，建议投资者将组合久期控制在中性水平，低配利率产品和可转债，超配信用债特别是流动性较好的中期票据和公司债。
从对债市整体走势和目前信用债所处的收益率水平看，未来信用债更被看好，其中，中高评级的信用债机会较多，但对信用质地处于下滑过程中的低评级信用债保持谨慎，具体投资类别可考虑流动性较好的中票以及公司债。利率产品方面，考虑到疲软的经济基本面以及相对稳定的资金成本，其收益率后期继续上行的空间不大。可转债方面，国投瑞银基金建议投资者采取配置策略，但目前配置比例不宜过高。另外，投资者还可以关注题材性可转债标的。
10月15日发布的9月份宏观经济数据显示，虽然货币增速、出口增速有所好转，但发电量、工业增加值依旧处于下滑阶段，显示经济整体形势仍比较疲软，各类指标中仅政府主导的基建投资、房地产新开工数据有所企稳。通胀方面，9月份CPI增速为1.9%，显示疲弱的需求背景下通胀上行压力较小。有鉴于此，央行在货币政策方面可能会继续通过逆回购的方式来满足市场流动性需求，而随着QE3实施以及人民币短期走强，外汇占款预计短期会有所增加，央行“降准”动力也随之下降。国投瑞银基金
量化宽松助涨资源类QDII
在全球量化宽松的背景下，9月各类型基金中QDII独占鳌头，资源类表现尤其突出。9月份QDII基金平均上涨3.62%。其中，上投摩根全球天然资源基金以7.58%的涨幅拔得头筹，上投摩根新兴市场、上投摩根亚太优势亦齐头并进，分别上涨7.21%和6.18%。数据显示，9月13日美国推出QE3后，隔日上投摩根全球天然资源基金单日涨幅就达4.87%，在国内所有基金中涨幅最高。事实上，从中期来看(6-18个月)，每一次QE都将较大幅度推高资源价格。数据显示，前两次QE后，大宗商品指数分别上涨36%和10%，食品价格指数分别上涨20%和15%，石油价格分别上涨59%和30%。而自9月美国推出QE3以来，欧洲央行以及日本等国家也相继推出量化宽松措施。随着资金成本降低，全球流动性得到释放，加之股市估值处于低位，全球股市走出了一波强劲的上升行情，同时也带动了油气、黄金等资源价格的上涨以及新兴市场资产价格走强。
随着资源价格上涨，通胀预期也进一步增强，通胀预期又将进一步推高资源价格。因此，建议投资者可多关注天然资源类QDII基金的投资机会，以分享量化宽松后国外资源股成长带来的收益。上投摩根基金公司
分级基金频现套利机会
进入9月以来，随着大盘指数下跌的震荡筑底，市场的反弹情绪也开始酝酿，与之对应的是，分级基金整体溢价率开始上升，为投资者不断带来套利交易良机。由于十一黄金周前后溢价率较高，导致套利收益迅速升高，在模拟情况下，考虑到套利资金到账时间，假设投资人使用三分之一资金进行滚动套利操作，泰达宏利中证500基金过去一个月套利收益接近4%。分级基金独特的产品设计，满足了不同风险偏好投资者的需求，尤其是其上市交易及配对转换机制更是为投资者提供了套利交易的空间。
对于专业投资者或专门从事套利交易的机构而言，当泰达宏利中证500基金出现整体溢价时，他们可以利用其配对转换机制进行套利。比如投资者可以申购泰达中证500基金，然后每10份泰达中证500基金拆分为4份稳健份额和6份进取份额在二级市场卖出，从而获得溢价的收益。在近期指数上涨过程中，分级基金的进取份额再次扮演了反弹先锋的角色，可谓是投资者理想的杠杆投资工具。9月27日至10月10日，泰达进取复权单位净值增长率达12.06%。对于分级基金的投资，投资者需充分认清自身的风险承受能力，进而选择适合自己的产品。泰达宏利中证500基金经理 刘欣
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