利率市场化 分级基金A类份额遇尴尬
证券时报记者 刘明
近期央行宣布降息，同时宣布可以上浮存款利率，存款利率的上浮使得实际存款利率与存款基准利率之间首次出现差异，这使得作为银行定期存款替代品的分级基金A类份额遭遇尴尬。银行的实际存款利率因为可以上浮并未下降，而A类份额的约定收益因为一年期存款基准利率下调，也跟随下降了。
利率意外上浮带来利空
据了解，分级基金A类份额的约定收益大多以一年期存款利率为基础设计，这些产品在基准利率下调时约定收益也会下降。如上市交易的银华金利的约定收益为一年期存款基准利率+3.5%，明年年初将重新按最新基准利率约定收益。每6个月开放一次申赎的博时裕祥A为一年期存款基准利率+1.5%，6月8日打开申购赎回的博时裕祥A成为首只受影响的A类份额，约定收益由此前的5%下降至4.75%。
然而，因为可以上浮，银行存款利率实际并未下降。一些银行一年期存款利率实际上浮为3.575%。
二级市场上，6月8日降息公布日当天，多只分级基金A类份额出现罕见下跌，工银500A下跌2.97%，银华金瑞、信诚300A、信诚500A等跌幅也超1%。
上海证券基金分析师刘亦千表示，上浮后的一年期存款利率实际比基准利率高，使得以基准利率为基础的分级基金A类份额的吸引力有所下降。不过，由于多数A类份额在基准利率基础上还有固定利息，目前优势仍然存在，这也可从博时裕祥A的比例配售看出。
永续产品最尴尬
在目前A类份额的设计中，有的产品或许可以避免利率市场化可能带来的进一步影响，永续存在的A类份额则面临尴尬。受影响较小的A类份额大概有几类，一是有3年或5年期限的，短期利率市场化步伐可能没那么大，影响有限；二是A类份额固定收益的，如长城久兆稳健固定收益为5.8%，不受利率变化影响；第三是以市场利率为基准的，如泰达聚利A，钉住5年期国债收益率。
新浪基金研究中心分析师杨宇表示，永续存在的以基准利率为基础的A类份额相对比较麻烦，解决办法就是将条款修改为类似上面三类或其他可以正常运作的情形。但是涉及这类重大变更需要三类份额分别表决通过，而A、B两类投资者的利益是对立的，很难得出各方都满意的结果。
北京一位基金公司产品设计人员表示，目前市场上分级基金的收益机制在设计的时候，并未考虑到利率市场化带来的影响，一些永续存在的分级基金未来确实可能遇到问题。未来设计相关产品需要更多考虑这方面的问题。(刘明)
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