映象财经

    5月伊始，作为养老金管理运营受托机构的全国社会保障基金理事会养老金管理部动作频频，养老金入市步伐似乎在不断加速。但据凤凰财经采访了解，养老金入市之路仍路漫漫其修远兮，从委托启动到正式投入股市都需要时间，而最终投入金额有多少，委托机构如何选择入股企业，以及现今中国股市发展情况是否适合注入养老金等问题都仍待解决评估。

　　入市规模到底有多少？

　　养老金入市规模一直是外界关注的焦点之一。官方数据显示，截至2014年底全国养老金累计结余3.56万亿元，扣除预留支付资金后，可纳入投资运营范围的资金约2万亿元，再按照投资管理办法规定30%的入市上限计算，总计约6000亿养老保险基金可用以入市。

　　但是，6000亿元仅是预设中最理想的数据，受多重因素影响。全国社会保障基金理事会最终从各省级政府手中收集的养老金结余会大打折扣。

　　我国养老金体系最明显的弊端之一是，各地养老金收支呈现出的巨大“贫富差异”。2014年养老金结余情况中，仅有9个地区城镇职工基本养老保险基金结余超千亿，分别是北京、上海、广东、山东、山西、辽宁、江苏、四川、浙江。

　　而中国社科院发布的《中国养老金发展报告2015》透露，如果只考虑征缴收入，也就是扣除财政补贴后，31个省份中只有8个省份2014年的征缴收入大于支出，另外23个省份都出现了当期扣除财政补贴养老金收不抵支的情况。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文测算，全国有近一半的地区收不抵支，没有养老金结余可供归集。

　　一方面是部分地区没有钱可供归集统筹，另一方面则是收大于支的地区向上统筹养老金结余的积极性不高。在很多市县中，都存在财政吃紧时先行“挪用”养老金垫付的现象，如果将养老金统筹结余到省一级供入市，地方政府就失去了一大便利财源。

　　此外，养老金结余多的省份利益比较大，养老金不入市的话，地方政府可选择当地银行存储财政专户中的养老金结余，获取利润。据清华大学公共管理学院教授杨燕绥估算，从2009年到2014年，城乡居民的养老金个人账户有3800多亿元，存在地方商业银行里是大块的奶酪。

　　因此，碍于种种归集难题，养老金结余的2万亿元一步到位可能性不大。那养老金结余的波动会影响2016入市进程吗？独立经济学家刘维明接受凤凰财经采访时表示，养老金一开始入市时，不会将6000亿全数投入，最初的铺开面积较小，会进行试水过程，2016开展养老金入市进程不会有太大问题，只是规模大小的影响。

　　受托机构的监管

　　2016年3月，国务院批复《全国社会保障基金条例》，规定全国社会保障基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金，条例于5月1日起实施。

　　就目前看来，受托机构角色一生效，全国社会保障基金理事会便开始积极着手推进养老金入市筹备工作。5月6日，全国社会保障基金理事会发文称，增设养老金管理部、养老金会计部，并面向社会大规模招聘。11日，中纪委监察部网站发布消息表示，中央纪委驻财政部纪检组近日督促全国社会保障基金理事会召开新任司级领导干部任前集体廉政谈话会，社保基金会党组书记王尔乘更结合社保基金会所担负的工作职能，对新任司级领导干部做出强调指示。

　　但更核心的问题是，全国社保基金理事会选择投资管理机构的标准是什么？具体委托给哪些机构？全国社保基金理事会本身拥有多家投资管理人，此后还会增加多少外部投资机构？作为受托机构，全国社保基金理事会的投资管理能力是最值得关注的问题之一。

　　全国社保基金理事会理事长谢旭人表示，自理事会成立至2014年末，基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%。但财经作者刘晓忠2012年在发布评论分析，理事会的高年均收益率主要得益于其参与四大行等国企IPO前认购，以享受巨大的股市一级或一级半市场巨额收益。数据显示，截至2010年8月底，全国社保基金理事会直接投资四大行增值1030.11亿元，占社保基金累计投资增值的30.8%。

　　另一方面，国家审计署2014年发布对全国社会保障基金理事会的审计公告显示，“2010—2013年，理事会自营指数化投资组合亏损共计69.53亿元。2013年底，未按规定对6只禁售期满的转持股票计提准备，因而少确认了减值损失103.02亿元。在2013年因为未能及时将港币结汇成人民币，因港币贬值损失了约0.93亿元。在与其他机构办理协议存款时少收了1.69亿元的利息。”

　　没有任何机构能保证永远盈利，但对于养老金这一居民“保命钱”，受托机构的谨慎性和投资能力无疑应受到更严密的关注和监管。

　　十年入市之辩

　　中国的市场大环境也是居民对养老金入市存疑的原因之一。

　　刘维明回顾，在2006—2007年间，股市大涨之际，管理层就针对养老金入市有过讨论和争辩，但当时并未达成一致诉求。

　　2010年9月，郑秉文就养老金入市问题递交内参。2011年1月，人社部召集学者会议提出，基金贬值厉害，应尽快投资。

　　2011年12月，时任证监会主席的郭树清再次提出养老金入市观点。同月，中国社科院发布《2011年中国养老金发展报告》，建议国务院有关部门成立专门机构运营部分滚存养老金。

　　2012年3月人大政协会议上，养老金入市与否再次引发争论。

　　到2015年8月17日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》。其时，正逢中国股市大跌，业内人士纷纷预测养老金入市是为稳定股市。

　　刘维明指出，养老金入市的目的和最终形成结果不能本末倒置，它绝对不是股市的救命稻草。养老金入市的目的是为了补充养老收益，防止缺口扩大，客观上会引导股市的正面发展。如果养老金入市是为了稳定股市，那从根本上就不要做，不会稳定股市，反而会扰乱市场。

　　实际上，长期以来关于养老金入市与否的争论，反对入市的主流意见就是，大部分人对于把“保命钱”投进阴晴不定的股市并不放心。

　　而在今年两会上，人社部正式表态，2016年正式启动养老金入市。新任证监会主席刘士余上任后的最先一个表态是，引导外部资金入市。市场人士分析认为，相关部门的政策动向显示出，推动养老金等长期资金入市、培育壮大机构投资者已成为发展多层次资本市场的一项重点任务。

　　刘维明认为，老百姓对养老金入市的担忧说明，中国的资本市场不是让谁进来的问题，而是自己屋子打扫干净没的问题。“要先把屋子打扫干净，内部装修好，烂的家具钉好，臭虫扫掉，要不然谁想进来？”

　　我们也可以预见，养老金入市一日未尘埃落地，相关的风险和收益就需要被反复比较衡量。