我武生物IPO盈利前景堪忧 海外空壳公司一大堆

2012-05-18 09:14    来源:新快报

   ■新快报记者 庞倩影

  IPO观察之29

  主导产品市场狭小,且面临海外药企激烈竞争我武生物盈利前景堪忧

  海际大和证券承销的浙江我武生物股份有限公司(“我武生物”) 近日披露招股书,拟首发3000万股,登陆深交所。我武生物的主导产品为“粉尘螨滴剂”,招股书显示,2009年至2011年来自该产品的收入均占到公司销售收入的94%以上,暴露出该公司产品结构严重单一。一旦该产品遭遇类似康芝药业的尼美舒利之痛,该公司便会出现“断臂”风险。

  更重要的是,整个中国脱敏治疗药物市场狭小,2010年总销售额才1.88亿元,这么小的市场容量,我武生物还不能独食,要与丹麦、德国两家公司分羹,其中丹麦公司的市场占有率为47.23%。需要注意的是,目前我武新药专利早已过期,丹麦和德国公司已在国内进行临床试验,一旦成功,我武的市场将被分食,利润有大幅下降可能。

  此外,我武生物的“学术营销”模式涉嫌“带金销售”,自2010年起陡增的咨询服务费令人怀疑其销售费用的真实性和完整性。

  单一主导产品所在市场狭小

  招股书显示,我武生物主导产品“粉尘螨滴剂”是营业收入的主要来源,2009年、2010年和2011年,该产品的销售收入分别为3526.8万元、5587.3万元和9755万元,占同期营业收入的比例分别为94.28%、94.18%和94.55%。

  据悉,在脱敏治疗药物领域,国内主要有我武生物、丹麦ALK-Abello公司、德国Allergopharma 公司等三家厂商,其中仅我武生物生产并销售舌下含服脱敏药物,另两家为皮下注射。根据SFDA南方所《中国医药行业及过敏性疾病用药市场研究》的统计,2010年,丹麦ALK-Abello公司的尘螨脱敏治疗药物市场占有率排名第一,我武生物排名第二,德国Allergopharma公司排名第三,其中丹麦和德国两家公司加总份额占约55%。

  虽然三足鼎立,看似很有竞争力,但由于这三家制成的变应原制品用于过敏性疾病的脱敏治疗,在我国还存在行业认知瓶颈。据悉,由于市场认知、医疗水平及经济因素等影响,国内大多数过敏性疾病患者仅采用对症治疗手段,就连医学界也对脱敏治疗了解不够深入,我国甚至尚有许多省份没有建立中华医学会变态反应学分会。

  而根据SFDA南方所分析,2010年国内尘螨脱敏治疗药物的总销售额仅为1.88亿元。

  2009年至2011年,我武生物应收账款净额分别为1558.3万元、2198万元、3502万元,占资产总额的比例分别为12.84%、19.89%、23.79%,呈现逐年上涨的趋势。而2009年至2011年营业收入则分别为3740万元、5933万元和1.03亿元,净利润为1051万元、1841万元和3726万元。

  我武生物解释,期末应收账款余额保持在较高水平,主要受产品销售季节性的影响。而其近三年应收账款周转率分别为3.14次、3.16次和3.62次。

  但证券业内人士称,不排除存在为了谋求上市,把账面做好看的可能性,由于将货物提前销售,但并未形成有效销售(带来现金流),所以应收账款2010年和2011年同比分别增长41.07%和59.31%。

责编:张开放
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