张华君

　　“金价从1920美元/盎司下跌到不到1200美元/盎司的水平是很大的下行，很多资金都在逃离黄金市场进入别的市场，且这一趋势正在继续。”一名业内人士如是说。

　　2013年，黄金市场结束了长达十三年的大牛行情，年度累计下跌近30%；紧接着经历了一整年的跌宕起伏，金价在2014年即将告别时再次回到了年初时的行情。截至12月29日，COMEX黄金期金收于1195美元/盎司，年初至今下跌幅度约为1%。

　　而自2013年6月以来，市场唱衰黄金的声音从未停止过，下行偏见一直存在。时间进入2015年，美国经济复苏、强劲美元和低迷的通胀或仍将成为2015年黄金面临的最大压力。

　　包括高盛、德银、巴克莱等在内的诸多投行均站到了继续看空2015年金价的行列中。德银表示，从美元和黄金的历史相关性来看，金价可能跌至1075美元/盎司，高盛预估2015年底金价将跌至1050美元/盎司。

　　他们的一致观点便是，毋庸置疑金价的最大竞争对手就是美元。今年10月以来，在美联储退出QE，日本货币政策意外放水，欧洲进一步宽松预期增强的大背景下，黄金大跌破四年新低。美国经济的复苏势头蒸蒸日上，2015年美联储加息引起美元升值，若明年美元继续高位企稳，那金价对于他国买家而言将更加昂贵，打压需求和价格同步走低。强势的美元指数将限制金价短期的反弹幅度，黄金在2015年或许仍难有起色。

　　另一方面的威胁则来自于机构投资者整体的逐步减仓。最新数据显示，SPDR(世界上最大黄金ETF)持有量目前持稳于712.90吨，为2008年9月以来最低水平。汇丰银行在近日的报告中指出，黄金市场仍然脆弱不堪，黄金ETF资金大幅流出，投资者情绪恶化，如果ETF投资者开始进一步结清，黄金可能迎来另一轮下跌。

　　汇丰认为，若要投资者重新对黄金和SPDR信托基金感兴趣，就得出现重大的地缘政治事件，从而触发避险买盘；或者是原油价格意外地大幅上涨，提升黄金的通胀保值魅力；而当下并不具备这样的条件，也就意味着黄金价格更有可能会继续保持守势，继续走软。

　　瑞银对黄金持谨慎态度。该行认为，2015年美国利率上升将增加持有黄金的机会成本。预计ETF流出在300~400吨的区间，这将导致金价降至1050美元/盎司，已接近边际生产成本。如果价格跌至边际生产成本，黄金可能成为波动出售策略的标的。在此情况下，亚洲需求应会增加，并可能看到矿产量自2008年以来首次收缩。

　　尽管如此，2015年也或将成为金价出现逆转的一年。金价可能继续走低，但也有越来越多的理由认为金价已筑底，进一步下行空间受限。

　　渣打银行分析师们对黄金在2015年的表现比较看多，并上调金价预期至1245美元/盎司。该行认为，目前黄金市场的背景是最弱的一个，因为有很多利空因素，尤其是目前大多在做多美元。“但我们认为情况会变化，2015年黄金的状况会变得更积极，尤其是下半年，美元的强劲会消散。”

　　值得注意的是，一些积极的因素也在支撑着金价的上涨。如新兴市场的实物金需求。实物黄金市场在2014年下滑后将出现一些复苏迹象，作为传统黄金消费大国，印度政府对黄金进口进行了放松，而中国作为全球第二大黄金消费国2015年可能为金价反弹做出杰出贡献。摩根大通表示，由于低廉的金价对中印两国消费者极具吸引力，因此明年金价将伴随实物金需求走强而反弹。

　　此外，正如2014年一样，地缘政治将继续成为2015年刺激黄金避险情绪升温的最大助力。有机构分析师表示，由于近期油价暴跌，中东的地缘政治风险可能带动银行和企业的新一轮债务违约。