流动性紧缩影响加大 影子银行拐点显现
最近发生的流动性紧缩对金融行业有很大的影响，可能会超过我们的预期。
今年4月，我在福布斯中文杂志上就写过一篇文章《影子银行拐点初现》，重点提到现在政府已经开始对影子银行采取措施，但是那时候措施还不太明显。我在文章最后提到整顿影子银行“或许不会有那么长的时间窗口，相关监管部门应痛下决心，用足够的勇气去主动挑破泡沫，对历史负责。”
我们最近看到的动向是，相关部门、央行甚至更高的决策层正在主动挑破泡沫，短期金融市场会产生动荡，而且会持续一段时间，但是对于中长期金融以及经济发展一定是好的。
现象——空前绝后的“钱荒”
上周金融市场发生了很多事情，有一些是十分罕见的，比如：银行之间的结算出现违约，非常少见；隔夜拆借利率市场出现飙升，局部瞬间达到过30%；股票市场大幅跳水。你可能也已经收到一些银行的短信，昨天我收到兴业银行（行情,资金,股吧,问诊）的短信，一个月期限的理财产品年化收益居然达到了6%左右，这些现象都不太正常，也证明了市场上资金面异常紧张的情况。此外，一些货币基金也出现了大规模赎回的现象，尤其是很多货币基金的B类份额，即机构投资的部分出现的赎回要远远大于普通投资者投资的A类份额的赎回情况。整个现象来看，就是“钱荒”，导致市场上利率飙升、收益率上升、局部的违约。
原因——政府主动挑破泡沫
除了一些季节性的常规原因（临近季度末、大量理财产品到期等）之外，更关键的是当届政府正在主动地、提早地降低杠杆，释放风险。从金融角度来看，美国在2008年开始降杠杆，通过长达5年的时间，其杠杆已经降到2005年金融危机前的水平。而欧洲方面，虽然调整速度较慢，但这两年也在逐步降杠杆，不降杠杆的就可能出现类似于希腊这样的情况。而中国这两年其实一直在加杠杆，增加货币投放，比如2008年的“4万亿”。加杠杆带来了严重的不良后果，流动性泛滥，各种资产出现泡沫，经济结构难以调整，因为始终有流动性为各类资产和投资做支持。实体经济越来越差，而金融类资产越搞越大，差距加大并越来越疯狂。而现在，中国加杠杆的路已经到了一个拐点，货币再投放对经济的刺激作用和边际效应已经大不如从前。从风险角度看，加杠杆带来的后遗症却越来越明显。
李总理或者说现届政府的决策是非常正确的，看得很透，杠杆不能再加了，而且要像美国一样，反过来降杠杆。提早挤破泡沫，让资金回归实业，把地方政府自身、银行以及其他金融机构的杠杆比率降下来是明智的。
从现在的情况来看，新一届领导应该不会从走前一届政府的老路，而是先把前一届政府留下的问题显现出来，先重点整治目前经济中的货币泡沫、结构性等顽疾。我个人认为，主动挤破泡沫，出现短期阵痛，付出些经济低迷的代价是值得的，等度过这段经济周期，未来才可能会走上较好的发展道路。
影响——短期波动持续、中期看好
近期市场上观点很多，比较混乱，但有一点基本是共识，那就是短期的流动性危机没有结束，还会持续一段时间。但持续多久，影响多深，我们只能拭目以待。
首先，风险最大的是一些期限错配的产品会出问题。大家都知道，一些金融机构近几年发行了大量的期限错配的产品，比如，1-6个月的产品，但实际却通过期限错配投资到1-2年期的产品里。市场上一些信托公司和部分第三方理财机构，都发行过季度期限的产品，这些产品很多都被投入到市场上中长期的理财产品中。这类产品可能首当其冲地会在这轮流动性危机中出现风险，这也是为什么我们好买财富始终没有发行或代销这类产品的原因。虽然发行这些产品很好赚钱，比如发现半年期的产品，给到客户6%左右的收益，通过期限错配，转而投入到1-2年期收益10%左右的产品中，在这之间，能够轻而易举地赚到4%左右的利差。有同事就一直问我，这么好赚钱的事情，为什么我们不做，那是因为我们就是在等这一天，在等市场流动性的风险出现，在等影子银行的拐点，而且这个拐点是一定会到来的。我们要对客人的真实利益负责，客人并不专业，我们要对产品把关，不能唯利是图。
而现在，影子银行拐点的第一波动荡大家都已经看到了，刚才提到的期限错配的产品，虽然不能确定其是否一定会出现风险，但相比较其他产品，可能发生风险的概率更大，尤其是在资金面持续紧张的情况下。对于这样的产品，可能会出现这样的情况，投资者在3个月到期后想退出、赎回资金，但起资金实际行已经被锁定在1-2年期的理财产品中，不能退出，出现爆仓。即使项目本身没有出现问题，但流动性错配还是会导致产品不能兑付。
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