多因素主导金价长牛 优质黄金公司估值诱人
记者 郭成林
受美国QE3预期影响，近日国际金价迭创历史新高。但事实上，影响黄金价格的因素众多，包括汇率利率、央行行为、地缘政治因素等。“对我们实业者而言，最关注金融动荡与政治风险。”昨日一家大型黄金企业高层如此对记者表示。
地缘政治比QE3更值得关注
确实如此，俗话说，“盛世古董、乱世黄金”，“炮声一响，黄金万两。”这些常识是数百年历史经验的结晶。众所周知，最近两年是全球大选年，东西方国家、发达经济体与发展中经济体“两个水平面”的移形换位与剧烈摩擦的态势越发明显，经济危机导致政治动荡的因素始终存在，这些“虚拟战争”乃金价走强、行业热潮的决定性因素。
从上述角度看，9月14日美国是否推出QE3，只能对黄金价格产生短期影响。退一步而言，若不推出，相关板块下跌可能是逢低买入良机。多位券商分析师指出，在全球政经都暗潮涌动的当下，地缘政治因素对贵金属价格刺激的作用可能更大，更应引起投资者关注。
“对黄金价格的影响因素众多，主要为汇率、利率、经济增长、央行行为、金融动荡、政治风险等。其中，市场最关注的是汇率利率等货币政策变化、及央行采购对供求的影响。”某国内大型黄金集团高层对记者表示，“市场关注短期价格波动，远远超过判断中长期趋势的兴趣。但对我们实业者而言，最关注金融动荡与政治风险。”
“二次世界大战、朝鲜战争及第二次海湾战争时，各类金属价格基本都处于上涨阶段，其中黄金更容易一夜价格暴涨，典型如70年代的石油危机。”有券商研究员对记者介绍。
黄金持续牛市有多重理由
有行业人士将黄金分为三大属性：货币属性、投资属性、商品属性。当地缘政治稳定的时候，黄金表现为商品与投资属性。由于黄金作为货币的优点在于不依赖政治权力和商品的担保，所以当政治动荡或经济形势恶化的时候，黄金很容易就恢复货币的角色。
举例而言，历史上70年代的美国石油危机导致金价暴涨，其背后逻辑是：中东地区政治动荡等引起油价上涨、推动输入性通胀、再形成经济滞胀特征，三方面共同导致黄金价格暴涨。
再举一例。第二次海湾战争爆发前，金价不过275美元左右，至美国宣布对伊拉克动武时，金价已经飙升到370美元了。
除了上述理由，德邦证券有色金属行业分析师蔡培培另总结了三大支撑黄金继续牛市格局的理由。
首先，美国流动性注入驱动的经济周期未变，低利率及量化宽松货币政策仍将持续，未来美元上涨动力减弱且通胀或通胀预期上行。其次，欧洲债务问题短期或导致美元指数上涨，而中长期则削弱了其成为储备货币的能力。最后，新兴市场国家央行应对全球货币混乱而增持黄金的行为将长期存在。
据统计，中国央行增持黄金的行为正是持续进行的。如2010年净买入77吨，2011年净买入457吨，今年一季度96.7吨，二季度157.5吨，第二季度在需求结构里占16%。“二季度黄金投资需求下滑的情况下央行持续增持，说明央行的投资是一个较为独立的因素。”蔡培培说。
黄金板块或处历史低估区域
探明金价趋势后，下一步就是如何评估黄金上市公司的投资价值。据蔡培培分析，黄金类公司股票价格影响因素主要有三个：行业整体估值水平变动、资源成长水平、黄金价格。
回溯资料，2012年全球黄金价格大涨，而国内黄金类股票却大幅调整。统计黄金板块相对沪深300的估值溢价率，目前为110%左右，而2010年10月份最高为220%以上。
“2011年黄金股票下跌的原因在于估值大调整，2010年9、10月份的大幅上涨透支了未来的业绩成长。但目前的估值溢价率在历史底部区域，也是2009年以来的最低区域，我们认为估值已安全，未来黄金股价格有望随黄金价格上涨而上涨。”蔡培培说。
另一方面，查黄金业公司2012年半年报，其中山东黄金上半年净利润同比增长34%、老凤祥同比增长11.19%、中金黄金同比减少3.09%、紫金矿业同比减少19.95%。
虽然“黄金板块”各股业绩参差不齐，但纵观中报不难发现，提高产能、扩大资源占有仍是上市公司上半年应对国际金价下跌的主要举措之一。
目前，受国际金价持续走高影响，加之市场进入传统“金九银十”的黄金饰品消费旺季，国内金饰价格一路上涨，首饰金价一举冲破每克450元。按照往年的情况，一般黄金周会迎来一段“结婚潮”，在刚需和消费习惯的推动下，加之消费者“买涨不买跌”的心态，共同推升了黄金价格的“节节高升”。(郭成林)
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