低波动再现 A股投资布局精细化_财经频道

　　沪深港通近期资金流向（亿元）

　　沪港通

　　沪股通（北向）港股通（南向）

　　截止：2017-08-18 截止：2017-08-18

　　最新 -0.1 2.64

　　本周合计 -4.62 -26.93

　　本月合计 58.52 11.15

　　本年合计 384.57 1,202.56

　　近3月 193.87 344.96

　　近6月 285.22 897.28

　　开通以来 1,710.67 4,374.62

　　深港通

　　深股通（北向）港股通（南向）

　　截止：2017-08-18 截止：2017-08-18

　　最新 -10.61 4.47

　　本周合计 9.85 15.72

　　本月合计 62.42 50.15

　　本年合计 925.4 534.27

　　近3月 412.28 268.6

　　近6月 739.7 454.85

　　开通以来 1,077.09 596.68

　　市场近期瞬息万变，在布局周期、白马的思维定式尚未改变的情况下，创业板已经悄然涨近10%。上周中小创表现突出，但热点切换的情况下主线尚不明朗，前期赚钱的板块滞涨乃至回调，创业板也面临上涨之后的分化，细化投资大概率来临。当前，可谓什么地方都有机会，但什么地方机会都不那么大了。此时，更需要投资者重个股轻指数，从细分行业中寻找估值与业绩匹配的个股，进行精细化投资。

　　热点切换滞涨明显

　　上周，A股市场的最主要特征就是中小创领涨，主板上涨乏力。一周累计涨幅来看，创业板指上涨4.57%，中小板指上涨3.93%，深证成指上涨3.14%，上证综指上涨1.88%。总体来看，中小创整体占优，主板上攻乏力。不过上周五热点再度切换，随着国企改革相关概念股的活跃，房地产、交通运输、石油石化等板块表现良好，带动主板微涨。

　　尽管如此，上周乏力状况已经较为明显。前期表现较强的有色金属、家电、银行和钢铁板块均未上涨超过1%。相对而言，计算机、通信、电子元器件板块的累计涨幅分别达到7.82%、6.12%和4.65%。

　　诚然，在A股各板块基本已经轮番上涨了一遍的情况下，资金暂时难以寻找到继续积极介入的理由，转而对前期相对滞涨的中小创发起了博弈。最新数据显示，融资客在上周四加仓的主要板块是计算机、电子和化工。

　　由此，沪深股通资金兑现意愿提升。上周五，沪深股通资金双双遭遇净卖出。其中，深股通净卖出10.61亿元，而实际上，近30个交易日以来，仅有8月11日净卖出1.27亿元，其余交易日均为净买入。这使得上周深股通合计净买入额被压缩到了9.85亿元，8月以来的净买入额为62.42亿元。

　　沪股通上周五净卖出0.1亿元，尽管金额不大，不过沪股通近期持续低迷。自8月10日以来，沪股通仅有8月16日获得1.49亿元的净买入额，其余交易日均为净卖出状态。由此，上周沪股通合计净卖出4.62亿元，8月以来合计净买入58.52亿元。

　　从近7个交易日北向资金的明细情况来看，五粮液、贵州茅台、蓝思科技的净卖出额最高，分别为6.51亿元、6.49亿元和4.47亿元；与此同时，净买入额居前的是长江电力、海康威视，净买入额分别为8.33亿元和6.28亿元；平安银行、格力电器的净买入额也均超过4亿元。

　　从行情上来看，净卖出额居前的个股近期的确正经历着高位震荡乃至回调的情形，净买入额居前的个股则在近期维系较强的格局。

　　A股低波动趋势仍不明

　　在这种情况下，A股市场无可避免地步入了低波动之中。尽管近两周市场风格轮动越来越快，但指数仍维持在3200-3300之间窄幅波动，市场尝试做了2次“方向性”选择（8月2日突破3300点后下跌、8月11日接近3200点），但均未成功。

　　当前，周期股主升浪趋近尾声，但是创业板暂难挑起大梁。海通证券首席策略分析师荀玉根指出，周期股超额收益已不少，主要上涨阶段结束了。周期股后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。原因在于：第一，从逻辑上看，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，政策这么做的深层次原因是化解银行债务风险，预期政策会持续，中钢协已经定性近期钢价上涨是炒作。第二，从资金来看，商品期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活，这一点跟白马消费的配置主力机构外资有本质的不同，外资是龙马股的长期多头。创业板反弹行情更类似于2012年初至2014年的主板，在盈利增速回落趋势未扭转情况下，大机会还需要等待。

　　而且，随着创业板行情的深入，后市板块出现分化的概率也在增大。中信建投证券指出，后市资金会逐步由小盘超跌股向有业绩支撑的创业板蓝筹转移，业绩会越来越受重视。

　　在切换、分化的情况下，大盘运行于框架之中，尚未到方向决断之时。广发证券首席策略分析师陈杰认为，“防控金融风险”基调下，政策“有形之手”仍是市场绕不过去的“平抑”因素，使得指数涨跌均受限；而波动率被纳入“维护市场稳定运行”的考量指标后，市场缺乏“大涨大跌”的基础。短期内更重结构，建议以低估值品种为“盾”，以供给收缩周期为“矛”；预计四季度随着经济下行、外围偏紧和维稳预期减弱，市场的不确定性会上升，若国内政策及流动性未见“对冲”，会使得指数存在向下突破可能。

　　精细化投资时代来临

　　当前，市场不上不下的情况下，投资者宜淡化指数及仓位选择，更应该关注结构和风格的边际变化。其中，低估值品种、供给收缩品种仍然值得关注。

　　荀玉根认为，展望后市，消费和金融将重新接力，国改将成为新亮点。在业绩为王的震荡市下，消费金融在经历短暂的休整后有望继续接力后市。国改方面，8月16日联通公布的混改方案超市场预期。国改2.0阶段从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段，以联通为代表，国改尤其混改有望再突破。此后两个交易日国企混改指数上涨4.5%，国资改革指数上涨4.1%。回顾今年国改主题明显滞涨，1至8月中国企混改涨0.8%，国资改革指数跌5.7%，大幅跑输市场。国企改革板块目前总市值达6.7万亿元，占A股的11.3%，国改主题回暖将利于带动后市行情向好，国改有望接力后市行情。

　　陈杰维持配置低估值品种（金融、建筑）的观点，同时对供给收缩的周期品（钢铁、电解铝、化工、造纸等）仍不悲观；消费股方面，在利率缓和背景下需注重盈利及估值匹配，建议收缩战线，结构来看地产后周期品种可能存在一定压力；而对于市场近期较关注的小盘风格，其“业绩底”尚未出现，更多体现为超跌反弹的特征，尽管存在自下而上的个股机会，但在存量博弈背景下尚不具备反转的“大逻辑”。

　　方正证券宏观策略分析师任泽平认为，2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查，供求缺口扩大，我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向：供给出清新周期，无论是消费、周期、金融还是真成长，寻找估值和业绩能够匹配；三季度主题投资正当时，推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、人工智能、区块链、新能源汽车等。（张怡）

　　8月17日融资净买入额排行

　　证券代码证券简称融资融券余额(万元) 融资净买入额(万元) 两融余额占流通市值(%) 融资买入额占成交额(%)

　　600150.SH 中国船舶 209,219.30 14,232.55 5.73 12.94

　　002128.SZ 露天煤业 50,888.90 14,230.71 2.51 8.99

　　300088.SZ 长信科技 190,071.17 13,095.59 9.05 13.44

　　600111.SH 北方稀土 296,864.04 12,550.92 4.45 10.85

　　002230.SZ 科大讯飞 525,343.78 11,782.12 7.44 11.78

　　601669.SH 中国电建 126,109.22 11,610.15 1.60 14.78

　　600392.SH 盛和资源 179,580.33 9,362.59 8.45 10.22

　　000651.SZ 格力电器 403,352.77 9,188.92 1.77 9.12

　　600115.SH 东方航空 126,143.84 9,053.37 1.80 10.10

　　600728.SH 佳都科技 93,724.93 8,725.31 7.18 13.24