映象财经

　　二线蓝筹近期频现跌停，A股结构性熊市开始进入“一言不合就跌停”的闪崩时期。类似情形颇似2001至2005年的大熊市中后期，一些极小利空都可能导致股价崩溃，“多杀多”的相互踩踏令机构重仓股跳水将成为常态。

　　闪崩皆因估值体系崩塌 

　　截至7月14日，在过去一年里，上证50指数大涨19.49%，已进入技术性牛市；创业板指大跌23.88%，继续在熊市深渊里下沉。Stock.org网站的统计数据显示，全球主要股市最近频创历史新高，MSCI世界指数过去一年里上涨15.09%。中国创业板指则在全球股市中垫底，是绩差股跌个没完的缩影。

　　在冰火两重天的市场里，隔壁老王炒股大赚的笑声，会让你关灯和泪吃面的景象更辛酸。何为最惨？2016年1月27日，股灾3.0版砸出沪综指2638点的熔断底，千股跌停跌到千股避震式停牌。然而，还有更惨，从熔断底之日至本周五收盘，1232只股票股价继续下跌，其中跌幅超过二成、三成和四成的股票分别有528只、278只和111只。

　　跌到地板底，下望地狱底，更下面还有第十八层刀锯地狱。最差的情形是，在“去散户市+去投机市”的改革愿景之下，绩差题材股将走上港股仙股化的价值回归之路，只是不知道回归过程是钝刀子割肉，还是跳崖式一步到位？

　　当下，赚指数不赚钱不算悲剧，指数涨个股闪崩，这才叫血案。闪崩股频现，原因有几类：一是业绩预减式，如顺网科技、华兰生物。二是传闻打压式，如复星医药。三是莫名其妙式，如贝因美。四是重组失败式，如蓝丰生化。五是牛股变脸式。如神雾环保和神雾节能。二者均是近两年大牛股，近期联袂跌停，主因有机构获利了结。

　　自2015年6月以来，多数个股慢熊格局积弱太久，空头势力早唱主角。闪崩股成A股新词汇的表象，貌似主流机构浪子回头，重拾价值投资理念当真经，实则为A股旧的估值体系已崩溃，新估值模式仍在建构中，场内机构不得不抱团取暖，拿着低估值蓝筹准备过冬。

　　监管层或乐见估值接轨 

　　当下，A股公司股价中仍包含三大估值体系，一是盈利估值，即为未来价值贴现。二是壳资源估值，即A股流通特许权。三是类金融企业估值，即股权融资不用支付股息，有“靠股吃股”的超强融资能力。

　　在三大估值体系中，盈利估值的权重飙升，这是漂亮50近期上涨的主因。绩差股暴跌的主因，则是内有监管政策强力打压（严格限制借壳和跨界重组等超严监管和银行保险证券等协同监管），外有远期国际投行话语权看涨（A股将进入MSCI指数篮子），双重挤压令后两种估值体系影响力式微，不排除出现塌方的风险。

　　最近，蓝筹走俏，“五炒之风”（炒新股、炒小盘股、炒绩差股、炒短线和炒概念）渐止，类似“一九格局”为管理层乐见。“股指运行更加平稳，投资风格逐渐向价值投资转换”，证监会称其为“市场生态环境明显净化”。

　　现实情况是，“一九格局”的背后是绝大多数股民亏损。如果这不是生态恶化，而是所谓的生态净化，则A股政策导向已然明确——宁要国际化估值的标准套路，不要A股本土偏好的所谓话语权。这可能是漂亮50少数持有者的福音，却是占A股绝对多数的绩差股持有者的大危机。

　　A股国际化=估值接轨？ 

　　如果监管层全力支持A股与国际接轨，比如A股与港股相通之后，再与伦敦股市甚至美股相通，结果必然是深沪两市逾八成的股票难逃股价腰斩的恶运。

　　这不是瞎扯。目前，香港主板市场市盈率和市净率的中位数分别是9倍和1倍，A股市场则是62倍和3.7倍。以加权平均市盈率来算，港股市盈率12.7倍，沪市和深市则分别为17.15倍和35.55倍。在95只A+H股中，A股加权平均市盈率比H股高26%，但是，中位数溢价率为52%，这说明A股绩差股的泡沫极大。

　　如果A股生态环境净化的衡量指标是市盈率，对标市场为港股，则多数投资者在劫难逃。再加上大小非和新股再融资扩容潮未有减速迹象，二级市场股票供给日益堆积，A股市场1.2万亿的证券结算保证金早已不堪重负，绩差股价格集体崩塌是迟早之事。

　　对稳健投资者来说，银行板块加权平均市盈率才6倍，是扩容洪水泛滥中难得的诺亚方舟。招行股价本周屡创历史新高，只是多头第一炮。想想，银行股估值涨一倍，才与国际估值接轨；绩差股再跌五成，还是显贵。这账难道还算不清？更要命的是，在这一涨一跌进程中，银行股启动如航母群下海，多数绩差股的流动性或将枯竭，甚至走上香港仙股化的穷途末路。