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上证指数

　　6月5日，沪指众望所归站上5000点大关。在此关头，投资者更加关注实体经济走向。

　　“内地A股现在还未到牛市拐点的阶段，市场上升的逻辑仍然继续存在。”中信证券全球首席经济学家及研究部行政负责人彭文生6月9日在香港记者会表示。

　　“美国、欧洲、日本市场的经验显示，股市与实体经济脱节并非中国独有的现象。现在中国正处于金融周期的下半场，由于去杠杆化导致消费和投资缩减，从而导致富余的储蓄资金追逐金融资产，引发股市、债市齐升的现象。”他坦言。

　　“美国经济在2008年以后已经进入金融周期的下半场去杠杆化，而中国则落后于美国5年左右，我们现在正经历美国2009-2010年的去杠杆过程，但是以一种更加渐进有序的方式进行。”他指出。

　　同时，他表示，金融周期的下半场通常可以持续四至五年，并指出有可能诱发市场拐点因素主要包括市场本身估值形成的调整压力，以及美元持续走强对中国实体经济和投资者情绪的影响。

　　“目前A股总市值占GDP比重距离2007年的高位仍有一定距离，相比之下，美国股市估值已经偏高，美股总市值占GDP比重已接近2000年科网股爆破时的水平。”他指出。

　　统计资料显示，目前A股总市值62.5万亿元，占GDP比重约为104.1%，仍然低于2007年122%的历史最高水平。

　　此外，他预测，中国经济短期内可能在第三季度出现短暂企稳，“主要受益于房地产交易复苏，以及基建项目投资在过去几个月大幅提速的影响，但是经济在第四季度可能继续下行态势。”

　　他表示：“虽然政策放松的基调不变，但目前长端利率继续维持较高水平，而短端利率有所下降，这表明资金流向实体经济仍有障碍，反而有继续流入股市的迹象。因此，政府未来会采取更多结构性的货币政策。”

　　彭文生认为，中国经济下行周期可能要持续至2016－2017年，因此货币政策方向上将持续宽松，但更多采用定向宽松或结构性政策，例如PSL(抵押补充贷款)、政策性再贷款，及配合财政政策助地方政府实现债务置换等。

　　“政策意图是为了防止短期内出现大幅的经济下滑风险，而非刺激经济大幅反弹增长，只要经济放缓是有序的，而且对就业不会产生太大影响，政府不太可能出台大规模的刺激政策。”他说道。

　　他预计，央行年内会再降息一次，减幅25个基点，并根据外汇占款情况继续降低存款准备金率，“有可能在第三季度将准一次。”

　　他表示，内地首季名义GDP仅5.8%，可见CPI、PPI数据疲弱，令GDP平减指数为负，若第二季度平减指数仍未能回复正数，经济将面临通缩风险。

　　最新公布的数据显示，内地5月居民消费价格指数(CPI)同比上升1.2%，低于市场预期的1.3%。5月工业生产者出厂价格指数(PPI)则同比下跌4.6%，与上月持平，已是连续39个月录得负增长。(编辑 于晓娜)特约记者 朱丽娜 香港报道