解读1990“台股牛”：泡沫破灭经济转型成功_财经频道

上证指数

　　我国台湾股市从1986年至1990年初的三年时间里指数涨了12倍，当年的“台股牛”与A股市场本轮牛市有很多相似点，甚至连信用危机爆发导致的“最后一跌”的牛市前奏以及牛市中的泡沫特征都极端相似。

　　虽然投资泡沫总会破灭，但最后的经济结果却有很大差异。不同于日本上世纪90年代地产泡沫破灭后的经济不振，1990年我国台湾地区股市泡沫破灭给很多投资者的财富造成了极大冲击，但是台湾地区经济在上世纪80年代、90年代实现了成功转型。台湾地区在90年代之后的十年时间里GDP稳定在6%的较高增速，产业成功转型，电子半导体等行业获得了巨大发展。相对于日本的失落，我国台湾地区最终通过“产业升级+出口贸易结构转型”取得了经济上的成功。对“台股牛”的回忆希望能够帮助投资者对目前A股牛市的演绎趋势作出更好地判断。

　　1986-1990年

　　“台股牛”的八大特征

　　特征一：市场热衷于追逐小市值、有故事的股票

　　市场热衷于追逐小市值、有故事的股票。当时我国台湾股市上很多没有内在投资价值的股票遭到爆炒，投资者都将注意力放在各种内幕消息上。热门股包括壳公司和市值小、可流通股数少、有故事以及有“幸运名字”的公司。例如1989年初一只叫做“新奇毛纺”的股票1月份的股价低于7元新台币，没有内在价值，仅具有壳资源。从3月份开始该股在25个交易日中有22次涨停，13个交易日中只有涨停成交。在大牛市中，小盘投机性较强的股票，以及只有很少或完全没有潜在价值的空壳公司通常会跑赢大盘，比那些指数型股票和蓝筹股表现得更好，主要是因为小盘股在这样的市场中更容易被操纵。

　　这种背景下绩优蓝筹股难以跑赢大盘。当时台湾股市上有很多的蓝筹股，虽然有强劲的资产负债表以及有远见的管理层，具有很好的增长潜力，但往往表现不佳，例如台塑集团等。台塑集团在1989年一季度仅温和上涨18.8%，收益远低于指数涨幅44%。1989年一季度代表大盘蓝筹的A级股涨幅39.5%，但更具投机性的B级股涨幅则达到了74.8%。当时的股票市场价格已经完全脱离了价值基本面，而股价一旦脱离了现实基本面的约束，对于有意愿参与这场游戏的人来说，再高的股价都不会是障碍。