上证综指2009年以来形成了一个收敛三角形，随着震荡幅度逐渐收窄，大盘选择方向窗口也逐步临近。周四，沪综指放量上攻，一举站上年线，摆脱了近三个多月的盘整平台，不少投资者开始憧憬市场就此走上强势反弹之路。不过，沪综指的年线“争夺战”才刚刚打响，现在下定论还为时尚早。目前三重疑云笼罩在战场的上方：一是个股活跃度能否保持，二是风格转换后蓝筹股能否独立走强，三是量能能否支撑现有格局。市场能否“拨云见日”将直接决定本轮反弹能否走多远。

　　大盘上年线 个股活跃度不升反降

　　经过了三个多月的窄幅震荡，沪综指昨日放量突破盘整平台，银行、非银金融、地产这三大权重板块表现强势，为市场提供了强力支撑。截至收盘，沪综指上涨1.28%，报收于2105.06点，成功突破年线。值得注意的是，沪综指悄然收出三连阳，累计上涨2.46%，期间成交量温和放大。昨日的成交额增至1286.78亿元，创三个月新高，放量突破年线显著提振了投资者的信心，不少投资者开始憧憬市场就此走上强势反弹之路。

　　从昨日市场的运行格局来看，指数强势上攻的带动效应有限，行业和个股的活跃度并未提升。从行业板块来看，一线蓝筹板块表现抢眼，申万银行、非银金融和房地产指数分别上涨2.89%、2.79%和2.63%，涨幅占据三甲。不过食品饮料、汽车等二线蓝筹板块表现平平，涨幅均超过1%。新兴产业则大幅下挫，申万计算机、传媒和电子指数分别下跌1.07%、1.07%和1.25%。指数走强对于行业板块的带动效应有限。

　　个股活跃度不升反降，昨日正常交易的2300只股票中，有1070只股票实现上涨，占比不足五成。此外，昨日涨停的个股仅为21只，涨幅超过5%的股票为59只，涨幅超过3%的股票有146只，与本周前几个交易日相比不增反降。股指大幅上涨，市场的赚钱效应反而出现一定程度弱化。

　　市场人士指出，由于昨日领涨的板块为权重股，权重板块的反弹对于沪综指反弹的贡献度较高，但并不利于个股的活跃。目前，市场仍然被存量资金所主导，权重股反弹往往需要大量资金推动，资金从其他板块中流出，流入大盘蓝筹股，资金的分流抑制了其他板块表现。个股能否保持活跃直接决定了本轮反弹能否维持多久，毕竟市场的反弹始终会落在个股身上，抬升指数只是方式，而不是最终结果。如果大盘放量突破年线后，个股能保持活跃，市场则有望继续向上拓展空间。如果个股普跌，只有几个权重板块上涨，市场的反弹自然很难走远。

　　蓝筹挑大梁 地产股前路或存变数

　　7月以来，以创业板为代表的小盘成长股大幅下挫，大盘蓝筹股却相继走强，市场出现阶段性风格转换，蓝筹股成为本次风格转换的引领者。先是食品饮料、电力等二线蓝筹股走强，然后传导至银行、非银金融、房地产等一线蓝筹股中，市场完成了从二线蓝筹到一线蓝筹的轮动。昨日一线蓝筹主导反弹后，二线蓝筹更多呈现出一种跟涨态势。

　　值得注意的是，在蓝筹股接棒风格转换时，以创业板指数为代表的小盘成长股一直处在回调的路上。7月4日以来，在15个交易日中，创业板指数收出4根阳线，11根阴线，累计下跌10.59%，下跌途中几乎没有有效抵抗。个股层面上，7月4日以来，正常交易的333只股票中，有287只股票下跌，其中跌幅超过10%的有131只，占比接近4成。由此来看，个股的杀跌更为惨烈。

　　一方面，目前中报业绩披露已经渐入高潮，从创业板业绩预告情况看，成长股中期业绩增速较一季度业绩增速进一步回落。考虑到创业板的整体估值依然在50倍之上，在整体业绩回落下，创业板估值压力释放的需求提升。业绩变脸、估值和股价“双高”品种可能再度遭遇资金的批量甩卖，部分小盘成长股可能会遭遇“戴维斯双杀”。另一方面，随着热点的迁徙，国资改革、滨海新区、新疆区域振兴为代表的主题投资接棒，资金调仓换股一定程度上加剧了创业板指数调整压力。此外，从指数运行看，创业板指数当前已经呈现出了一个典型的头肩顶雏形，后续走势难以令人乐观。

　　值得注意的是，蓝筹股和成长股一直是市场中的两个重要品种，成长股退潮后，蓝筹股能否独立走强，是否会有领涨板块出现将直接决定反弹能否展开。从目前来看，最大的变数在于地产股。一方面，据海通证券统计，截至今年7月14日，共有27个城市不同程度上放松调控政策，前期监管部门窗口指导支持首套房贷款，政策面的改善对于行业板块构成支撑；另一方面，沪港通步入“快车道”，从估值角度看，A股房地产龙头公司2014年整体市盈率在4.75倍，而港股龙头企业目前的市盈率在6.64倍。从唯一具有“AH结构”的万科来看，港股万科的估值也大幅高于A股万科。沪港通开启后，A股与H股龙头公司的估值有望靠拢。这两方面因素共同支撑了地产股7月的反弹，不过，目前地产股的反弹只能以估值修复来看，基本面的变化才是地产股能否走强的根基。据海通证券统计，截至2014年6月，一二线城市累计商品房成交面积1.36亿平方米，同比下滑17.76%，已经接近历史底部区域；百城住宅价格指数同比增长6.48%，比上月继续回落1.36个百分点，房价连续两个月环比下跌。是继续走弱，还是触底回升，基本面的变化将直接决定地产股向上拓展的空间，而地产股能否保持升势则直接关系到整个蓝筹军团能否独立走强。

　　钱从哪儿来 增量资金进场成关键

　　沪综指首次突破2100点，并站上年线，结束了三个月的箱体震荡，沪市单日成交额重新升至1200亿元之上，这为沪综指有效突破年线奠定了基础。不过，量能能否继续支撑突破，资金又从何而来，成为市场关注的焦点。目前市场依旧被存量资金所主导，资金的迁徙确实推动了蓝筹股的反弹。考虑到小盘成长股的资金相对有限，转入大盘蓝筹股很难助推其持续反弹，能否吸引增量资金入场仍是市场走强的关键。目前来看，险资、QFII、非标资产中的资金都有望为A股带来源头活水。

　　这还需要赚钱效应被激活，毕竟无论是QFII资金、从非标资产中流出资金还是保险资金，都是冲着市场的赚钱效应而来。2013年小盘成长股走出单边牛市行情，是整个市场的“人气王”，激发出的赚钱效应吸引了资金的广泛参与。在此期间，小盘成长股其实并不缺乏追逐的资金。不过，目前以创业板为代表的小盘成长股大幅下挫，资金大举出逃，客观上需要选择具备赚钱效应的新群体，这将是市场能否走强的关键。

　　此外，央行公开市场净投放的持续时间达到11周。分析人士表示，鉴于管理层继续强调缓解企业融资成本高问题、外部流动性供给相对乏力等因素，后续货币政策预计仍会以结构性主动宽松为主，定向宽松调控的范围料将扩展，市场资金面仍有望保持总体充裕。资金面的改善能否从场外顺利传导至场内也是重要观察指标。总的来看，如果沪市量能维持现有的格局，市场有望继续向上拓展空间。如果后市量能接应不上，大盘可能再度回落。