沪深股市上周先抑后扬，特别在上周五受优先股政策利好推动神奇逆转，上证综指以全周高点报收。

　　尽管市场信心大振，但仍有不少机构人士对于A股的后续走势持谨慎态度。《每日经济新闻》记者采访多位私募人士了解到，目前他们的担忧集中在宏观经济走向仍不明朗、创业板估值受新政拖累、新股炒作降温导致市场人气下降等因素上。尽管如此，仍有机构认为，如今的政策红利或支撑本轮反弹行情持续到4月中下旬。

　　“上周五午后，就有传闻优先股、创业板再融资等政策要出台，所以大涨很重要的原因是还是政策超预期。”一位深圳机构人士向《每日经济新闻》记者说道。

　　证监会也确实公布了一系列政策，其中包括《优先股试点管理办法》正式发布；完善新股发行改革相关措施；以及推进创业板市场改革相关措施等。对此，兴业证券认为优先股利好大盘股，反弹可能延续到4月中下旬，对于小盘股则需谨慎。

　　大势风向

　　◎优先股试点成反弹催化剂

　　广发证券最新观点认为，近几年A股市场被人诟病的一大问题便是股票供需的不匹配，二级市场的存量资金难以承受一级市场的不断抽水。而优先股试点的推出，有利于缓解投资者对股票供给压力的担忧，修复最近过于悲观的市场预期。综合来看，优先股发行对大盘蓝筹股确实属于利好，有利于稳定其估值，但不必过于夸大这种正面效应。

　　也有人认为优先股并非利好。

　　兴业证券首席分析师张忆东认为，此次优先股试点属于偏中性的措施，“为部分企业融资提供了多元化工具，有助于吸引养老机构等长期投资者入市。”

　　但他认为，在利率市场化大背景下，大规模发行“不能转换普通股的优先股”或者“发行优先股回购普通股”不切实际。

　　不过，张忆东认为此次优先股试点成为了短期大盘股反弹行情的催化剂，“事实上，短期大盘自身具备了技术性反弹契机，近日股指期货大幅贴水、人民币汇率加速贬值都显示悲观情绪短期释放较猛烈，此时除非有超预期的利空，否则，就算没有优先股试点的消息，也会有其他消息成为大盘短期反弹的理由。”

　　对于反弹的时间，他认为最长有可能延续到4月中下旬。观察指标是“一季度中央经济工作会议是否释放超预期宽松政策？或者上市公司一季报是否超预期？”一旦这些预期未达成，股市将重新进入中期跌势。

　　他的建议是，优先股试点的推出“可能对于地产、金融、交运等僵尸型蓝筹股短期的交易活跃性有所提升，目前机构投资者蓝筹股配置极低，股价距离散户的密集套牢区较远，因此，交易型投资者可以在股指期货和股票上双重出击。”

　　不过，他同时提醒，蓝筹股的短期反弹可能对于小股票的泡沫造成负面影响。

　　市场关注度：★★★★★

　　重要时点：第一只优先股上市◎小盘股风险警报未解除

　　除了《优先股试点管理办法》，证监会还发布了一系列新股发行改革措施，有些措施被认为“动作很大”，比如创业板上市条件进一步放开，排队上市企业可能进一步增多。此外，创业板再融资即将放开。

　　对此，兴业证券认为“虽然再融资放开长期来看有助于创业板公司的成长，但是IPO常态化、叠加再融资需求，可能造成供求失衡的阶段压力。”因此小股票“挤泡沫”节奏将加快。

　　一系列的政策发布表明IPO重启已箭在弦上。兴业证券认为，“超募放开带来融资压力上升符合预期，创业板再融资的启动则超出了市场的预期。从募集资金用途严格审核、老股转让受到约束等方面，可以看出改革仍在试探中前行，甚至一旦产生负面问题，管理层可能再度微调完善规则，发行制度正朝着市场化、注册制的方向过渡。”

　　市场关注度：★★★★★

　　重要时点：IPO重启

　　行业热点

　　◎互联网券商将迎大发展

　　在上一期的“机构情报站”中提到，机构普遍认为前期券商板块的大幅下跌主要是释放佣金率下滑的风险，而未来T+0以及个股期权的推出可能“以量补价”，且加杠杆的创新业务也会贡献新的增长点，因此对券商看好的投资者也明显增加。证监会公布的一系列新政也利好券商。

　　近来市场热议互联网券商的发展方向，中信建投最近研究了日本互联网券商的发展道路，或许值得投资者参考。

　　中信建投认为互联网券商爆发的背景与日本上世纪90年代末期类似。

　　“上世纪90年代末期，日本的金融体系由间接融资主导向直接融资主导转型，日本出台了多项针对金融体制和证券行业的政策，推进金融业的市场化和创新，历史上称为‘金融大爆炸’。证券行业面临着由金融管制向佣金自由化的转变，银行业也由于经济进入低速增长阶段而不得不向证券业务渗透从而拓展业务。金融自由化的浪潮叠加了网络革命，使得网络证券应运而生。”

　　网络券商一经推出，便迅速占领了日本零售客户的市场，并使日本整个证券行业的佣金率在短时间内下了一个台阶。在市场化和自由化的竞争格局下，新形成的网络证券行业集中度较高。“前5家瓜分了70%左右的零售业务市场。中国互联网券商目前刚刚起步，尚在萌芽期，可以说和日本当时所处的变革环境有很大的相似之处：金融创新和市场化是2012年和2013年以来的主旋律。加之中国互联网近几年的高速发展和渗透，网络革命叠加金融改革的局面即将形成。因此，日本互联网券商的发展之路具有高度的启示意义。”

　　中信建投认为日本互联网金融的经验有四方面的启示，“从金融自由化和网络革命的角度，中国目前正面临着和日本相似的环境，而中国的证券市场散户占比更高。同时互联网巨头们在互联网金融上的不断延伸等因素，也都可能成为互联网券商对中国证券行业产生更大冲击的基础。对未来中国的证券行业和互联网券商的发展格局做出如下判断：证券行业佣金下台阶；网络券商集中度高（未来5~10家互联网券商占据中国零售经纪业务的80%左右）；金融控股集团的互联网证券会有一席之地；BAT（百度、阿里、腾讯）一定会打造互联网金融帝国，互联网券商是其中重要的角色之一；转型网络券商的传统券商以及新成立的网络券商要注重专业性和差异化。已经试水互联网金融的部分上市券商有国金证券、方正证券、长江证券等。”

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重要时点：互联网券商占有率相关数据公布◎铁改获批概率大

　　从石油到电力，再到各地方国企，国企改革风起云涌，这股改革之风或许也将吹到铁路。

　　据《扬州晚报》援引媒体报道，铁路土地综合开发方案目前已上报国务院，该方案是由国土部、发改委及中国铁路总公司共同研究制定的，大概内容为引入民资、社会资本参与铁路的投资建设，共同分享铁路沿线土地的增值收益。

　　广发证券认为“由于去年国务院33号文《关于改革铁路投融资体制，加快推进铁路建设的意见》中已提出支持铁路系统盘活土地资源，因此本次联合方案上报获批概率极大。”

　　广发证券认为应该从铁路系统土地盘活角度来关注，比如土地资产重估空间巨大的广深铁路（601333，收盘价2.77元）、大秦铁路（601006，收盘价6.58元）。另外考虑到目前铁改必然会继续推进，将使得整个铁路链受益，因此中国北车（601299，收盘价4.52元）等铁路投资链公司也应该加强关注。

　　市场关注度：★★★

　　驱动周期：中长期

　　重要时点：铁改获批时

　　(朱秀伟)