经过此前的大幅下挫，3月以来大盘维持低位盘整格局，融资融券余额出现稳步攀升的情况，但3月7日，融资融券余额突然出现明显回落，这可能预示着两融资金的心态开始趋于谨慎。与此同时，前期涨幅靠前的强势股融资净偿还的压力大增。分析人士指出，强势股往往是市场阶段性的“领军人”，融资大幅偿还的出现可能助推强势股的回调，对于市场情绪影响负面。3月中下旬，在流动性可能再度趋紧以及不确定性因素增多的背景下，市场短期或步入调整期。

　　两融谨慎情绪升温

　　2月下旬沪深股市出现的大幅下跌，一度引发了两融市场的大幅波动。进入3月份，随着大盘低位企稳，融资融券余额再次出现稳步攀升的情况。但3月7日，融资融券余额突然出现明显回落，这可能意味着两融投资者的情绪出现逆转。

　　据Wind资讯统计，3月初融资融券余额为3879.82亿元，之后出现一波“四连增”，3月6日融资融券余额已上升至3911.93亿元，较月初增加了32.11亿元，创历史新高。但3月7日，这种稳步增加的趋势被中断，当日融资融券余额降至3898.40亿元，较前一个交易日下降了13.53亿元。其中融资余额为3869.84亿元，较前一个交易日下降了14.68亿元，但融券余额却出现1.16亿元的增幅，达到28.57亿元。由此来看，两融资金谨慎情绪开始升温。

　　与此同时，3月以来融资开始逐渐从强势股中大幅撤出，这也从另一个层面证实了在沪深股市表现平稳的背后，却是谨慎情绪的暗流涌动。

　　统计显示，3月以来，融资净偿还位居前30名的个股，其融资净偿还额均超过4000万元。从这30只个股来看，基本上是2014年前两个月的强势股，从股价看，上述30只个股的平均涨幅为2.13%，而全部700只两融标的股在1月和2月的平均涨幅仅为0.24%.也就是说，3月份融资偿还压力最大的30只个股是今年前两个月市场表现较强的个股。其中，中信银行、四维图新、星网锐捷和博瑞传播四只股票在1月和2月累计上涨均超过20%，但上述品种3月以来的融资净偿还额也居于前列，分别为9650.23万元、6107.17万元、4345.56万元和4192.82万元。

　　分析人士指出，此类强势股往往是市场中赚钱效应较强的群体，融资大幅偿还的出现可能意味着两融投资者对于强势股可能产生了恐高情绪，这可能成为强势股回调的催化剂，此类品种一旦出现大幅下挫对于市场情绪影响较为负面。

　　市场或步入调整期

　　作为对市场变化较为敏感的资金群体，两融投资者的谨慎情绪应当引起高度关注。此前在流动性较为宽松、经济数据真空的2月份，市场并未能真正走强，3月中下旬，在流动性可能再度趋紧以及不确定性因素增多的背景下，市场短期或步入调整期。

　　首先，流动性最宽裕的阶段可能正在过去。从场外流动性看，虽然银行间利率持续下行，但央行近期在公开市场不断进行正回购操作，此前四周，央行分别从公开市场净回笼资金700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元，表明政策对流动性紧平衡的诉求没有发生变化。3月以来民间借贷利率震荡上行，预示资金面最宽松的时刻正在过去。从场内流动性看，尽管3月份并无公司上市，但发审会的重启意味着市场加速扩容将到来，市场将再次面临供给端的冲击，在存量资金博弈的背景下，市场内部流动性可能再度趋于紧张。

　　其次，不确定性因素可能会逐渐增多。一方面，3月份是信托、债券到期的高峰月，在经济增速下降和债务攀升的背景下，3月份可能是年内信用事件高发的时点之一，对于投资者情绪面的冲击较大。另一方面，在经历了1-2月的数据真空期后，3月中旬重要经济数据将相继发布，2月份CPI同比上涨2%，创13个月新低。PPI同比下降2%，这可能意味着经济下行概率增大，较差的经济数据仍可能对市场情绪带来负面影响。此外，本周解禁市值合计为325.13亿元，环比增加近五成，为年内偏高水平，限售股解禁规模的提升将在一定程度上加剧市场的不确定性。

　　(徐伟平)