拟溢价36倍收购张国立旗下影视公司70%股权

　　继7月份收购手游公司银汉科技之后，华谊兄弟再度在并购领域出手，前日晚间发布公告称拟收购张国立旗下公司70%的股权。对此，昨日外界产生各种猜测与分析，包括华谊欲强化其电视剧业务、暗藏减持动机等。

　　有分析师表示，国内电视剧市场现在面临重量不重质、融资渠道不畅等风险，华谊并购是否真能补充电视剧业务短板还要看公司的整合程度。而弘立星恒回购王忠军、王忠磊手中股票或许只是收购款项转让的常见形式之一。

　　根据公告，华谊兄弟传媒股份有限公司(以下简称“华谊兄弟”)之全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司(以下简称“浙江华谊”)拟以2.52亿元的股权转让价款收购南京弘立星恒文化传播有限公司(以下简称“弘立星恒”)和南京嘉木文化传播有限公司(以下简称“嘉木文化”)合计持有的浙江常升影视制作有限公司(以下简称“浙江常升”)70%的股权。

　　昨日，华谊兄弟收报51.30元，涨5.97%。

　　质疑一：

　　定向回购还是变相减持

　　收购完成前，弘立星恒持有浙江常升90%的股权，嘉木文化持有10%的股权。收购完成后，浙江华谊持有浙江常升70%的股权，弘立星恒持有30%的股权。

　　值得注意的是，公告显示，浙江华谊受让的弘立星恒持有的浙江常升60%的股权对应的股权转让价款为2.16亿元，其中6400万元的股权转让价款由浙江华谊直接支付至弘立星恒指定的银行账号；1.52亿元的股权转让价款由浙江华谊支付至弘立星恒和浙江华谊共同提供的监管账号，而该监管账号里的款项只能用于弘立星恒购买王忠军和王忠磊持有的华谊兄弟的股票。并且，弘立星恒同意将上述股票锁定三年，其每年解除锁定的股票数量不超过其持有的总额的1/3。

　　上述股权转让价款的支付方式昨日引发了外界诸多猜测，其中有分析人士认为，结合“二王”今年以来的数次减持，上述行为或有“变相减持”的意味在其中。

　　市场人士表示，这种支付方式导致的结果是，“二王”获得了1.52亿元现金，弘立星恒获得超额溢价、6400万元现金和华谊兄弟的股东资格。

　　但是，中投顾问文化行业研究员蔡灵对本报记者表示，交易没有外界猜测的复杂，“用收购的资本进行股票回购也较常见，股票转让也可以看做是收购款项支付的方式之一。”

　　质疑二：

　　收购能否增强电视业务

　　华谊兄弟称，此次投资控股浙江常升是公司加强电视剧业务发展的需要，有利于提高电视剧制作、发行的能力。

　　据华谊公司半年报显示，上半年实现营业收入7.48亿元，同比增长66.62%，实现净利润4.03亿元，同比增长282.06%，但是电视剧实现营业收入0.87亿元，同比下滑37%。

　　据悉，浙江常升的注册资本1000万元，法定代表人为张国立，截至公告日，公司资产总额为1000.3万元，负债总额为0元，所有者权益为1000.3万元。据业内人士分析，其净资产也仅比注册资本多出3030元，这意味着此次收购溢价高达36倍，超过了行业平均水平。但在收购公告中，华谊并没有披露常升影视的营收和净利润情况。

　　有媒体披露称，浙江常升是一家于今年5月8日注册的新公司。所以，浙江常升目前虽已开拍了两部电视剧，但有业内人士表示，其能带来的投资收益还不好预测。

　　蔡灵则认为，整体来看，当前国内电视剧市场存在重量不重质的问题，“在内容上跟风现象严重，哪个剧种流行就一窝蜂而上，譬如之前的抗战剧、宫斗剧，但每年能在市场大放异彩获得高收益的就那么一两部。而且从播放形式来看，现在周播剧比较符合人们的收视喜好，而中国目前才刚刚起步。”

　　蔡灵还指出，由于影视剧投资评估的不完善，导致大多数影视剧公司融资渠道来自银行，融资情况不容乐观。华谊兄弟投资控股浙江常升希望补充电视剧业务短板，但实际效果还要看将来的整合。