在政府严控三公经费和“禁酒令”的强力威慑下，白酒龙头贵州茅台（600519.SH）今年中报业绩无奈遭遇“急刹车”。

　　8月31日，贵州茅台姗姗来迟的今年中报业绩报告显示，报告期内，公司共生产茅台酒及系列产品基酒35041.92吨；实现营业收入141.28亿元，同比增长6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润72.48亿元，同比增长仅为3.61%。

　　这也是贵州茅台自2001年以来交出的一份最逊的中报成绩单。其中，今年上半年的净利润增长速度创下近三年来的新低，而营业收入增速则是上市以来的第二低速度，仅高于受“非典”影响的2003年上半年。

　　相比之下，公司去年的营业收入同比增幅以及净利润同比增幅分别达到了34.99%和42.56%。

　　对此，瑞银证券分析师王鹏在9月2日发布的最新点评报告直言，公司中报业绩表现低于市场预期，其中茅台酒（尤其是年份酒）销量下滑幅度之大更是超预期。

　　二级市场上，受半年报业绩低于预期影响，贵州茅台早盘在大幅低开后被杀至151.90元的跌停板，盘中一度被过万手的巨量卖单封死，这种走势在该股历史上也极为罕见。

　　截至终盘，贵州茅台跌幅仍高达9.99%，报151.92元。全天成交34.4亿元，较前一交易日4.36亿元相比，放大了6.89倍，创下其上市以来的历史天量。

　　若按贵州茅台10.4亿元总股本计算，一个跌停板砸下来，全天蒸发的流通市值已高达175.34亿元。

　　预收款急剧下降

　　值得一提的是，作为公司业绩“蓄水池”的预收款“水位”也开始急剧下降，由3月末28.7亿元急降至6月末的8.4亿元，降幅达70.73%。

　　可以说，预付账款额度直接反映了市场上对茅台产品的需求程度。作为白酒行业龙头的贵州茅台长期以来销售火爆，产品供不应求，预收账款多为经销商事先预付货款。从贵州茅台过往几年的财务报表来看，公司习惯在二季度白酒销售淡季集中确认预收账款。如去年一季度，公司预收账款减少18%，等到二季度又继续大幅减少29%。不过，等到今年一季度，为了保业绩增长，公司当季确认了44%的预收账款。

　　数据显示，贵州茅台中报预收账款已连续2年下滑，同比增长率连续3年下滑。其中，2012年上半年同比下滑18%，2013年中报同比急跌79%。早在去年年末，贵州茅台预付账款仍达50.91亿元。

　　然而，就在贵州茅台业绩增速大幅下滑背后，公司存货余额仍在不断增加。截至今年6月末，存货所对应的价值为103.39亿元，较年初的96.66亿元进一步增加了6.73亿元，增幅为7%。

　　“由于渠道反馈到厂家的滞后效应，二季度成为过去一年来公司压力最大的时段。此前，经销商渠道急于去茅台库存，同时年份酒滞销和系列酒错位，共同促使了第二季度公司销售压力加大。如公司在7月初开放渠道（3000吨销量计划）和联手电商（茅台直销和系列酒大降价）等举措也说明销售压力较大。”王鹏称，“此前，我们低估了茅台酒中年份酒受到的冲击。我们估计销量降幅约50-80%，这可能是茅台酒在单价提高30%后收入仅增加9.9%的重要原因。”

　　此外，申银万国分析师童驯认为，受打压“三公”消费影响，直接从茅台酒厂提货的党政军系统、直接团购单位、计划外批条等特殊渠道的茅台酒销量大幅下降，此举也是上半年业绩低于预期的重要原因之一。

　　与此同时，公司销售费用和管理费用急剧增加也吞噬了公司利润。报告期内，公司销售费用飙升至7.998亿元，相比去年同期的4.066亿元激增96.7%；公司管理费用也增加至11.52亿元，同比增长38.5%。

　　机构损失以百亿计

　　就在贵州茅台单日蒸发市值逾175亿背后，重仓基金也再度遭遇“黑天鹅”。报告期内，包括公募基金、QFII等机构在内，重仓贵州茅台的机构数量仍多达344个，累计持股1.40亿股，占公司总股本的比例为13.5%，对应持股流通市值270.01亿元。

　　早在去年中期，重仓的机构数量更是高达419个，累计持股1.85亿股，占公司总股本的比例17.8%，对应持股流通市值443.33亿元。与当时近260元的股价高点相比，仍未离场的机构损失在150亿左右。

　　仅以公司前十大流通股东为例。中报披露，在公司前十大流通股东中，机构席位共占据了七席，合计持股达4466.55万股；报告期末累计持股流通市值高达85.93亿元。

　　截至9月2日收盘，按上述7大机构合计持股计算，短短一个交易日内，其持股市值已缩水至67.86亿元，合计折损高达7.53亿元。若与今年上半年末持股市值相比，上述7大机构持股浮亏已达18.07亿元。

　　此外，在今年中期持股居前的重仓机构中，富国基金旗下富国天益价值和富国天博创新两大基金合计持股608.6344万股，博时精选、嘉实沪深300、中邮核心成长、兴全趋势、工银瑞信精选等5只基金也分别持股288.94万股、252.09万股、248万股、218.76万股、204.96万股。9月2日，上述6只基金持股对应的单日浮亏已达3亿元。

　　有市场人士认为，在贵州茅台大跌背后，不排除有机构资金在杀跌出局。