今年上半年，兴业证券8只混合型产品总回报均为负值，排在同类产品中的尾巴。

　　二季度市场暴跌，券商很受伤。

　　兴业证券6月财务数据简报显示，其当月亏损5678.7万元。亏损原因，除了6月底股市暴跌导致股票亏损外，也与兴业证券财报科目的调整有关。

　　据了解，兴业资管投研团队业绩考核周期较长，因此选股上坚持大盘股为主。然而，在今年上半年中小盘的强势表现面前，资管产品正全面跑输，8只混合型产品今年上半年总回报均为负值。

　　自营亏损

　　6月，兴业证券单月就亏损高达5678.7万元。不单是兴业证券，“黑色6月”的股债双杀让众多券商陷入亏损的尴尬。据统计，当月太平洋证券、西南证券、长江证券均告亏损。为此，风控成了包括兴业证券等各家券商关注重点。

　　根据2012年年报，兴业证券在自营风控上进行阀门设置。其对权益、固定收益产品与净资本的比例红线分别设为80%和400%。

　　与大多数券商一样，兴业证券去年以来对自营品种进行了调整，方向就是减少权益投资，做多固定收益。财务报表显示，兴业证券在去年上半年末权益投资有26.15亿元，而到了年底，这一数字只为10.2亿元，权益投资占净资本的比例也从45%降为16.63%。

　　具体配置上，兴业证券去年前十大证券投资中，股票仅占2席。今年上半年，自营的权益配置只有2只股票。

　　根据Wind数据统计，兴业证券今年一季度重仓股为德联集团和七匹狼。若没在二季度进行调仓，这两只股票给其自营账面价值带来不少浮亏。

　　兴业证券去年配置该股票，今年一季度对其减持到40万股。今年6月，德联集团股价单月跌幅高达31.02%。同样的情形还发生在七匹狼上面。而七匹狼是兴业今年新进，持有468万股，今年6月七匹狼跌幅高达53.3%。

　　一名兴业证券内部人士表示，投资亏损主要原因是二季度末的市场暴跌造成，股票选择上出现了偏差。

　　此外，前述兴业内部人士也向记者表示，做财务报表时，公司将可供出售金融资产放入利润科目，一定程度上造成了利润下滑。“这主要是为了更加透明，去年再融资时监管层还特意关注这方面的规范”。

　　“券商的财务核算系统中，会有公司将可供出售金融资产超出投资成本的部分计入资本公积而非利润，调节利润时可以将其变为交易性金融资产，达到平滑业绩的效果”，一名非银行金融分析师告诉记者。

　　不过，据今年上半年业绩快报，兴业证券1-6月实现营业收入15.82亿元，净利润4.09亿元，增速分别为12.94%和18.01%。

　　跑输中小盘

　　资产管理业务方面，去年表现惹眼的兴业证券，今年受股债双杀的影响几款产品出现下滑，业绩跑输了追涨中小盘的券商。今年上半年，除了2只债券型产品和5月新成立的3只产品，兴业证券8只混合型产品全面告败，上半年总回报均为负值，排在同类产品中的尾巴。而这8只混合型产品中，还有5只成立以来总回报为负数。

　　对此，一兴业资管人士表示，“我们选股以大盘蓝筹为主，上半年因指数下行导致产品业绩下调，但公司长期持有所选重仓股，考核业绩也看3年以上的周期。”

　　今年上半年，大盘失守2000点大关，一路下行至1849.65点低位。“钱荒”带来的银行权重股暴跌，导致沪深300指数、上证指数、深证指数分别下跌11.8%、11.5%、13.45%。

　　在此背景下，兴业证券对主要产品的重仓股未进行大幅度调整。比如金麒麟5号、金麒麟2号、玉麒麟1号，依旧持有贵州茅台、格力电器、大秦铁路等股票。

　　略有不同的是，去年收益冠军玉麒麟2号在今年进行了较大幅度的仓位调整。

　　根据玉麒麟2号2012年年底报告，产品分别重仓招商银行、格力电器、广州友谊、贵州茅台等权重股。不过，今年一季度该产品在资产配置上进行较大幅度的调整，前三只重仓的证券分别为华夏现金增利、兴全货币、鹏华货币B，三只基金总市值占净值的37.4%。

　　“股票型产品重仓货币基金比较少见，虽然收益率稳定，但风险低回报也不太高”，一名上海券商投资经理告诉记者。

　　重仓低风险、低回报的货基对产品业绩造成了一定影响。前述兴业资管人士告诉记者，配置货币基金的初衷是团队对市场预期较低，在大盘蓝筹的投资基调不变时，选择货币基金规避市场下行风险。

　　面对银行股暴跌，兴业证券也采取了调整。去年几只产品均重仓的招商银行、工商银行，在今年都进行了减持，甚至未出现在前十大重仓股名单中。

　　事实上，券商资管今年的纠结，在于究竟是坚守大盘蓝筹的价值投资，还是追涨中小盘的机会。

　　比如，今年表现不错的招商证券智远成长一号，二季度火线加仓奥飞动漫、顺网科技、卫宁软件，同时重仓医药题材，减持银行板块。

　　“每家券商风格不同。今年很多券商都重仓中小盘，押宝特定题材，如浙商证券押油气设备，招商证券押医药股。这和公司的投研团队建设、业绩考核有关”，前述投资经理表示。

　　据了解，兴业资管的投研团队以内部培养为主、外部引进为辅。内部一名研究员需要3年左右时间培养，投资人员则更长。目前为止，兴业资管的投研团队20人左右，投资经理都身兼研究员。

　　股票选取上，从持股明细看，兴业资管的行业配置以消费、金融的蓝筹居多。但是，今年以来中小盘的环保题材火热，如上半年收益冠军的中山金砖1号，重仓三聚环保，踏准了节奏。

　　（蔡俊、谭楚丹）