房地产调控再变空调 主动放慢经济适得其反
■汤云飞
从最新发电量的日数据看，中国经济活动可能在5月份保持温和偏弱的复苏态势。从日发电量推演的月度预测，发电量可能在5月录得5.3%上下的同比数据，而环比将是2.8%左右，回升较快。
进入4、5月后，主导复苏的主要推动力可能来自房地产商补库存活动的加速。从经济逻辑看，房地产商的信心来自地方政府对国五条政策的反馈方式，并觉得中央最终将不予深究。最近东部一二线城市出现的土地市场热正说明这种反应。这样，商品住宅市场将迎来刚需主导的复苏。如果未来中央对随后的房产市场活动继续采取宽容态度的话，土地出让→基建投资→制造业投资的资金管道将会理顺，在房地产投资和基建投资的拉动下，制造业的投资将会最终启动。这也是我们期望出现的结果。在这个链条中，大中型企业先于小微企业复苏，小微企业在末端受惠，复苏时间将滞后数月。同时，由于此轮房地产复苏的地域特征是集中于东部一、二线城市，中西部则由于资金回流东部的现象而相对复苏乏力。这和最新的PMI数据显示的特征也是一致的。但无论是PMI中的就业指标还是最近揭示的大学生签约困难的情况，都显示就业市场还在持续恶化，并强烈暗示经济增长远未达潜在水平。
如果这场复苏最终是按照这种链条形成的，最终将会在经济学上质疑本轮房产调控方式的合理性。中国目前处在城镇化的中间阶段，高速的城镇人口增长，特别是大学生为代表的中高端人数的增长，可能远高于劳动生产率的增长。在这种环境下，收入差距扩大有着基本面上必然的原因。此时年轻人抱怨凭自己的工资买不起房是理所当然的。但在家长的支持下，他们还是买得起房子——不然你无法解释中国首次购房者的年龄远低于其他被用来和中国对比的国家的事实。
不管怎样，本轮房产调控的方式被证明是失败的：经济增速的被压制，导致就业的更加趋于恶化，这无助于帮助年轻人买房，因为他们的工资待遇更低了并反过来更加抱怨房价。要逆转大学生就业难和工资待遇一年不如一年的趋势，必须首先要使经济增长提升至较为强劲的程度。这样，房地产调控的空间其实并不大。舆论以为主动放慢经济增长能够有利于结构调整和改革，结果是等同于人为营造债务危机和经济危机，并导致落入中等收入陷阱的可能性急速扩大。
(作者系方正证券研究所首席宏观策略分析师)
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