九芝堂后魏东时代战略模糊 实业难题待解
“2013年，公司将在坚持原有战略的基础上，找一条适合自己的路。”5月16日，九芝堂(000989.SZ)2012年度股东大会现场，公司董事长魏锋面对媒体和机构提问，亮出自己的模糊战略底牌。
2012年，九芝堂净利润同比骤减44.71%。祸不单行的是，公司2012年1月引进的医药“营销奇才”程继忠在今年4月挂冠而去，九芝堂的营销短腿“命门”再次洞开。
“涌金系说到底还是玩资本的，魏东去世后，其遗孀陈金霞在实业经营方面并无经验，目标只是守住现在的摊子，战略模糊加上营销短板迟迟补不上，九芝堂现在的困境也就不足为奇了。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉解析。
人事震荡频繁
自2008年涌金系掌门人魏东自杀离世后，九芝堂就陷入了长达四年的人事震荡之中。
2008年9月，执掌九芝堂20余年，牵线涌金集团并购九芝堂的董事长余克建辞职，原总经理关继峰继任董事长，总经理助理刘志涛则接任总经理。九个月后的2010年5月，九芝堂再次人事震荡，包括关继峰、董秘蔡光云、总工程师何国平在内的数名高管辞职，魏东胞兄魏锋空降九芝堂亲任董事长。
2012年2月，被视为陈金霞心腹的刘志涛卸任总经理，前东阿阿胶副总经理、“营销奇才”程继忠空降九芝堂任总经理。不过，程并未令九芝堂业绩重焕生机，亦在2013年4月黯然挂冠而去，董秘徐向平接任总经理。
“我们的目标是，通过控制营销等策略，实现九芝堂销售五年翻番。”2012年5月，刚加盟九芝堂的程继忠在股东大会上展露雄心，彼时，坐在其旁边的董事长魏锋面带微笑、颌首不语。
然而，残酷的现实打碎了程继忠的神话。程空降九芝堂后，2012年一季度，公司净利润下滑11.87%，半年报下滑了13.8%，三季报下滑了19.47%，年报时业绩下滑更直降44.71%。
“程的控制营销，是通过控制零售端价格，避免零售端的竞争性降价。为此公司主动控制发货，存货周转天数迅速增加，但应收账款周转天数并未相应减少，结合预收账款占营收比例来看，经销商对控制发货并不买账，没有拉高价格抢货、或者现款现货从九芝堂进货，反而造成了公司大量的存货积压。”湖南财务人士龙余良细析程继忠“控制营销”败局。
实业难题待解
徐向平接任九芝堂总经理后，曾表示会保持原有营销策略的连续性，不会有较大变动。未来九芝堂仍将集中精力抓营销。
不过，九芝堂难题不仅止于营销，其实业经营难题在于：涌金系长于资本运作，实业经营经验相对欠缺，战略定位模糊、渠道开拓乏力、营销短腿难解等隐忧缠身，实业转型困难重重。
“相比其他中药企业来说，九芝堂主营业务盈利能力并不强，且大部分市场在湖南，对其高速扩张构成压力。因此前几年公司获利也主要靠投资收益。”刘亚辉直言分析。
财报显示，2010年至2012年，九芝堂主营收入和净利润分别为11.22亿元、11.49亿元、10.42亿元和1.63亿元、2.02亿元、1.12亿元。
“九芝堂产品线长，产品品种多，定位不明确和营销乏力是主要短板。”湖南医药业内人士分析。九芝堂主要产品为六味地黄丸和驴胶补血颗粒，这两个销售均超过两亿元的产品，市场竞争非常激烈。
而九芝堂2003年7月增发募集的近5亿元资金，直到2012年才真正花完。增发募集资金的最大投资项目——现代中药科技产业园系列项目，到2012年底尚未建成投产，其余募投项目则有多个停产、终止或是转让，大多没有达到预期收益。
一个迫在眉睫的问题是，九芝堂营销短板未解，而募投项目建设接近尾声，公司的产能即将释放，未来公司如何平衡营销乏力和产能释放的现实矛盾？
募投项目进展缓慢，大量资金闲置之下，九芝堂却屡屡动用巨资购买银行理财产品，进行短期投资，获取低回报收益。
公告显示，2011年底来，九芝堂动用6亿元闲置资金进行短期投资，多次购买建设银行、兴业银行、浦发银行的理财产品，截至2013年5月2日，公司未到期理财产品总额为4.5亿元，平均年化收益率约为4.45%。
“后魏东时代”的九芝堂，资本光环风光不再，战略定位日趋模糊，其实业经营如何重新开局？
（夏晓柏；彭立国）
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