168家企业终止审查 九鼎退出中科招商转身并购
柳灯
由于撤销IPO申请而“终止审查”的企业数量已达168家，IPO大门何时开启依然是未知数。
据投资市场信息咨询机构投中集团的统计数据，其中88家企业获得了126家PE/VC机构的资金支持，占比高达52.7%，这意味着上百家的PE/VC机构退出之路受阻。
另外，相当部分的企业仍未提交自查报告，“终止审查”的企业数量还将进一步上升。
以Pre-IPO投资在业内迅速崛起的昆吾九鼎投资管理有限公司，此次涉及的撤单企业达到6家，另有22家企业正在排队中。尽管如此，九鼎对IPO退出通道依然痴迷，昆吾九鼎执行总裁、创始合伙人蔡蕾表示，IPO重启只是时间问题。
与九鼎面临类似的中科招商创业投资管理集团，其董事长兼总裁单祥双则告诉本报记者：“公司根据市场变化提前进行了战略布局，投资的退出渠道并不单纯依赖于IPO，而是把并购退出作为主要渠道。”
九鼎执着IPO退出通道
投中集团研究员李玲称，宏观经济形势低迷，企业业绩下滑明显进而无法达到成长性要求，是拟上市企业撤单的主要原因。其中，从创业板撤单的106家企业，因业绩下滑不符合IPO财务要求的企业占比高达63.9%。
昆吾九鼎投资的6家企业撤单，对此蔡蕾向本报记者解释称：“撤单的主要原因基本是受去年宏观经济影响，企业当年利润有所下滑，不再满足净利润持续增长的发审条件。其他机构的撤单应该主要也是这个原因。”
截至目前，在审待发的企业共726家。其中，具有PE/VC投资背景的企业达317家，占比43.8%。而且，考虑到部分投资信息并未完全对外披露，预计实际具有PE/VC投资背景的企业更多。
九鼎作为投资企业撤单数量最多的机构，蔡蕾称，上市通常是收益率较高的渠道，但从来就不是退出的唯一渠道。而且，九鼎的基金存续期都在7年以上，所以也没有急着退出的压力。
“这6家企业一定会继续持有，后续各种退出方式都有可能，主要是看投资收益率。” 蔡蕾补充道。
2012年，九鼎投资的企业中有7家上市，通过并购渠道退出的则有4家，IPO退出仍是主要渠道。
蔡蕾表示，去年整个宏观经济形势和IPO审核放缓对全行业影响还是很大的，九鼎也一样受到影响。IPO的重新开闸只是时间问题，随着IPO重启，整个行业的融资情况会有所改观。
今年上半年，九鼎还将成立一只人民币基金，预计规模在10亿元以上，投资人基本已确定。
中科招商布局并购退出
据私募股权投资综合服务机构清科集团的统计数据，除了九鼎有6家企业撤回IPO申请外、中科招商亦有5家，盛桥资本、浙商创投、深圳创投、国信弘盛各自有3个项目撤回申请。
实际上，中科招商早已部分提前“抽逃”。单祥双告诉记者，中科招商持有的丰康生物、龙煤矿业在撤单之前股权就已经转让，只有3家所投企业撤单。
对于IPO退出通道受阻，单祥双称并未受到明显的影响。“不会因为企业暂时不能上市而选择退出。公司投资不以退出为核心目的，而是以获取超额收益为最终目标，并购退出是主要渠道。”单祥双说。
2012年，中科招商投资的企业上市数量为6家，而通过并购退出的企业数量高达21家。
“并购并不一定比IPO退出实现的收益率低，以前IPO上市获取暴利的时代一去不复返。”单祥双指出。在市场行情低迷的情况下，一些上市企业的股价和市值会受到严重的影响，但从并购的角度来说，被投企业的团队可以和拟收购的上市公司协商对价并购，PE拥有主动权，投资回报周期相对IPO缩短，效率更高。
但是，某投资总监告诉记者，并购退出实际操作起来甚至比IPO退出更难，一方面涉及的法律法务、交易结构设计、财务策划等操作细节很难做，另一方面监管部门对并购的实际审核难度也很高。而且，国内大多数企业主并不愿意自己的企业被并购。
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