纺织服装行业2011年报、2012一季报总结
户外运动、三四线休闲、珠宝首饰、高端服装子行业高增长,品牌男装增速稳健(商务休闲细分子行业增速高),品牌家纺增速放缓快于预期。各子行业中的收入增速较高的公司分别为探路者(增速连续三年同比大幅提高,2011年增速74%,1Q12增速73%)、搜于特(增速连续三年同比提高,2011增速74%,1Q12增速48%),潮宏基(2011增速59%,1Q12增速40%)、朗姿股份(2011增速50%,1Q12增速36%)、报喜鸟(2011增速61%,1Q12增速58%)、富安娜(2011增速36%、1Q12增速21%)。
受益于产品提价,品牌男装、品牌家纺和高端女装2011年毛利率提升明显,珠宝首饰行业毛利率下降主要受铂金类饰品毛利率下降影响。2012年,随着棉花等原材料价格回落企稳,涨价因素减弱,因产品提价带来毛利率提升的可能性较小。
费用控制能力优秀或明显改善的公司:男装子行业中的九牧王、七匹狼、卡奴迪路,休闲服饰中的美邦服饰、搜于特,品牌家纺中的富安娜,户外运动中的探路者,珠宝首饰中的老凤祥、潮宏基。运营能力较优秀的公司:探路者、七匹狼、富安娜、九牧王。
估值情况。目前纺织服装板块静态PE为22.83倍,相对全部A股13.54倍PE的溢价率为1.69倍,高于1.3倍的历史平均水平。从子板块的估值看,纺织制造子板块目前静态PE为24.36倍,相对纺织服装板块的溢价率为1.07倍,低于1.15的历史均值;服装家纺子板块目前静态PE为22.19倍,相对纺织服装板块的溢价率为0.97倍高于历史均值0.88倍。品牌服饰中估值较低的子行业为休闲服饰、珠宝首饰。
维持纺织服装行业“增持”评级,重点关注优势企业。建议重点关注细分子行业增速较高和经营管理能力优秀的个股:探路者、朗姿股份、七匹狼、富安娜、潮宏基、老凤祥、搜于特和美邦服饰。
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