行业：2014年肉价上行供给端，指针中短期供给的能繁母猪存栏数持续消减，指针中长期供给的“仔猪/生猪价格:同比”指标仍然在较低水平，说明生猪养殖行业补栏积极性低；需求端，通过定点屠宰企业屠宰量和屠宰盈利指标来判断肉类需求处于较好水平。

　　公司：专注生猪养殖，技术优势突出公司是首批国家生猪核心育种场，已经拥有曾祖代核心种猪群8,175头，居国内前列；公司比例使用小麦替代玉米作为能量物质和部分粕类原料，在饲料质量、成本比例为87%、65%，极大地节约了原料成本；公司自行研制的自动化饲喂系统，大幅度提高了生产效率。

　　未来仍将处于快速扩张期目前公司生猪产能195万头，并且已经走出河南在山东、湖北等地拉开异地扩张序幕，预计公司中远期产能规划在700万头，随着未来“80万头生猪养殖（IPO项目）”募集6.7亿元资金到位和上市融资渠道打通，将推动公司产能快速扩张，2014/15年将是产能释放期。

　　风险提示肉价低于预期风险；资本开支较大，存在资金压力；畜禽养殖行业面临较大的疫病、食品安全、污染处理压力。

　　合理估值：34.6-40.4元/股预计2013/14/15年，归属母公司净利为2.91/4.65/5.91亿元，按照发行后总股本2.42亿股计算，对应EPS为1.20/1.92/2.44元。参考行业内企业，给予公司2014年18.0-21.0XPE，对应股价为34.6-40.4元/股，绝对估值均值为36.9元/股，处于相对估值区间。公司在生猪育种及养殖技术上领先，中长期锐意扩张，短期叠加2014年肉价上涨周期，建议市场积极关注。（赵钦 杨天明）