摘要：

　　■公告概要：投资完成后，凯尔光电注册资本由1,000万元变更为7,000万元，硕贝德将持有凯尔光电61.8%的股权，凯尔光电成为硕贝德控股子公司，拓展了硕贝德摄像模组业务。

　　■安信点评：凯尔光电主营产品是终端摄像模组，能够提供30万到1300万像素的全系列手机摄像头模组产品。根据公告披露数据，凯尔光电2012年和2013年前十个月的营业收入分别为556.41万元和3802.43万元，净利润分别为1.86万元和42.36万元。成立较晚（2012年4月成立）、资金投入较少以及技术储备费用较多等因素是公司利润较少的主要原因，预计本次增资成功将有效提升公司产能，收入会有较大幅度增长。公告预计凯尔光电2014年~2016年的营收分别为1.5、2.5和3.5亿元，净利润分别为400、1,000和1,600万元。

　　从摄像模组行业来看，高清化、轻薄化将推动行业快速成长，国内厂商的下游需求将极为旺盛。从客户资源来看，凯尔光电的客户主要包括中兴、宇龙酷派、龙旗、海信、联想等国内一线品牌，丝毫不输给其他大厂，后续还会得到硕贝德的客户资源。对于硕贝德来说，通过本次收购快速进入到摄像模组市场，预计协同效应将会比较明显。

　　■投资建议：我们看好硕贝德的并购思路，从科阳光电到凯尔光电，我们能够清晰的看到公司打通智能终端制造产业链的大战略，成长空间迅速打开。预计公司2014年和2015年的EPS分别为0.80元和1.29元，维持买入-A的投资评级，目标价35元。

　　■风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务拓展不达预期的风险

　　（侯利）