教育信息化市场是尚待挖掘的金矿，千亿潜力需求正起量按照《教育规划纲要》和《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》的政策指引，教育信息化的市场潜力至少是千亿以上，目前行业约保持18%-20%的增长。根据主管部门的规划，教育信息化建设总体方向可以概括为“三通两平台”，而12年底教育部第一批试点将推动教育信息化建设需求集中释放。教育信息化的需求涉及教育主管部门、高校、中小学、职教以及培训学校，随着电教室等硬件初步具备，后续满足管理需求的软件系统需求集中释放。

　　立思辰教育信息化三级火箭正起飞，区域平台和学校系统齐推进立思辰在教育信息化领域布局了完整的产品线，面向学校的数字化校园和优教e学分别从事教务和教学管理，也有智慧教室的软硬件一体化产品。面向教委/教育厅的教育管理公共服务平台和教育资源公共服务平台都有成熟的产品。我们判断公司将通过区域教育管理管理平台和云端部署的数字化校园系统迅速扩大规模并占领市场，同时通过领先的数字化校园和优教e学产品在标杆学校的实施积累领先案例，在占领渠道、学生用户以及积累优质教学资源之后，后续从事资源运营和在线教育。立思辰的区域教育平台、学校系统以及在线教育三级火箭正在起飞。

　　文件业务恢复弹性大，影像产品贡献较高利润，安全业务有潜力立思辰的文件打印外包服务在市场上有非常强的竞争力，有一流的客户、渠道和合作伙伴，在提升管理效率之后，该部分业务恢复到11年水平即有较高业绩弹性。并购的友网过去2年都实现了较好的盈利和增长，预计13-14年至少将实现承诺业绩3955万元。安全业务随着政策促进仍有较大发展潜力。

　　风险提示新产品和营销如果投入太大可能影响业绩；教育业务拓展进度有不确定性。

　　业绩见底反转，教育业务前景大，给予“推荐”评级我们看好公司教育信息化业务的前景，也看好公司文件服务和安全业务的恢复和持续性。预计公司13-15年EPS分别为0.24/0.34/0.48元，分别增长34%/43%/41%，3年复合增速38.9%。当前股价对应公司的13-15年P/E约为51/36/26倍，当前32亿元市值仍有较大向上空间，给予公司“推荐”评级。

   （高耀华）

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