事件：公司公告中标重庆大足工业园区（龙水园区）污水处理工程一期施工总承包，总投资1.3亿元。

　　一、分析与判断北京汇恒协同作用显现，水处理订单超预期北京汇恒在工业废水、生活污水及中水回用领域具备丰富的工程经验，并拥有平板膜生物反应器工艺等核心技术。维尔利的资金和市场优势+汇恒技术，协同作用明显。

　　公司此前公告在新疆伊宁市设立全资子公司并由其负责新疆地区水处理业务，此次公告中标1.3亿园区废水处理工程，水处理市场拿单超预期，未来持续增长可期，水处理有望拉动公司业绩超预期。

　　技术为核心的全产业链扩张，商业模式决定未来成长空间维尔利以技术为核心的商业模式最大化公司利润和现金流，利于公司全产业链扩张，成长空间大：（1）维尔利董事长德国留学以及前母公司德国WWAG的背景，公司从德国引进最领先的环保技术无障碍，最近中标的广州项目就是采用全球最为领先MYT生活垃圾处理技术；（2）领先的技术使维尔利在与其他地方企业合作中占据优势，与湖南凯天的合作就是典范，该项目凯天最初的合作方为苏州洁净；（3）商业模式，领先技术——技术优势与本土企业合作拿单——维尔利技术和工艺设备输出。

　　2014年业绩反转，爆发力强2012年受两会影响，渗滤液行业招标现谷底，公司当年订单减少导致2013年业绩负增长。2013年拿单恢复，截止目前公司渗滤液EPC订单已经超过2亿元，我们预计全年在3亿元以上，同比增近50%。此外，广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目和常州餐厨项目都将带来工程和设备收入，进一步增厚公司未来两年业绩，2014、2015年业绩高增长可期。

　　维尔利餐厨市场龙头地位确立在即此前餐厨处理子行业未受资本市场重视，主要原因缺龙头标的和商业模式，维尔利餐厨处理技术和商业模式已经成熟，餐厨业务爆发在即，主要原因：（1）维尔利常州100吨餐厨处理项目已稳定运行一年有余，技术成熟，维尔利在拿单方面有极强优势；（2）我们认为维尔利的“分公司拿单，母公司提供工艺设备”的商业模式最符合餐厨行业扩张要求，依靠本地资源拿到项目并协调政府关系收集餐厨，采购维尔利全套工艺和设备，维尔利和湖南凯天环保的合作就是最成功范例。

　　二、盈利预测与投资建议：我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.74元、1.07元，对应当前股价PE55、30、21倍，给予“强烈推荐”评级。

　　三、风险提示：国家及各省环保政策进度低于预期

   （袁瑶 龙雷）

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