投资要点玩具商进军网游有迹可循。2013年7月，美国第二大玩具制造商孩之宝以1.12亿美元的现金收购了移动游戏开发商BackflipStudios70%的股权。收购的背后，一是近年来传统玩具受到了电子游戏的冲击，无论是孩之宝的变形金刚，还是美泰的芭比娃娃，曾经辉煌的传统玩具品牌销售盛况不复当年；二是移动游戏也能为孩之宝的诸多动漫形象创造出新的衍生品成果，从合作开发到投资介入，对移动游戏更深的参与符合孩之宝的互动娱乐战略。

　　手游2013年呈爆发之势。随着2011年、2012年连续两年中国智能手机出货量的高速增长，以及中国网民基数的不断抬升。2013年上半年的手机游戏市场呈爆发之势，上半年手游的用户数达到了1.71亿，同比增长119.3%，增速明显加快，未来仍然有望保持快速的增长，移动广告平台仍处于发展前期。移动应用广告指将广告主的促销或品牌信息投放到移动应用程序（即App）上移动营销方式。移动应用广告平台的核心竞争力，首先是APP资源，尤其优质APP媒体资源的整合能力。因此，数据资源丰富的互联网行业巨头如果发力这一市场，往往能够占据优势。美国的移动广告平台经历整合进入寡头垄断时代，国内这一市场的整合也将到来。

　　星辉互动娱乐战略意图初显。星辉车模在移动网络领域进行了一系列的资本整合，星辉收购谷果，酷果平台的资金实力得以大大增强，在未来行业整合阶段处于有利地位，星辉也能将酷果平台作为其自身手游广告的分发渠道，节省游戏的宣传开支，实现渠道价值。我们认为这一系列的收购体现了公司在移动业务领域的战略意图，后续此版块业务的扩张和成长值得期待。

　　财务与估值传承授权发展模式，打造“玩具+游戏”娱乐新平台，维持买入。公司传承了车模授权的发展模式，获得武侠作品授权来打造娱乐平台，期待新一轮扩张，基于对移动互联网业务的盈利预期，我们预计2013-2015年的EPS分别为0.59、0.79、0.94，同比增长分别为32%、34.7%、19.2%。参照可比公司2013年30倍PE，给予公司17.70元的目标价，维持买入评级。

　　风险提示：车模内销放慢、移动广告平台整合过早来临、手游板块估值调整。（郑恺）