公司上半年盈利符合预期公司实现营业总收入66.06亿元，同比增长10.64%；实现利润总额5.25亿元，同比下降17.72%；归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比下降18.65%。实现每股收益0.24元，和我们预测基本一致（0.25元）。

　　产量基本符合预计，但各项业务毛利率仍处于低位上半年公司共生产原煤213.56万吨，硅铁40.7万吨，电石64.75万吨，其中电石产量高于我们预测约20%。毛利率指标看，上半年煤炭业务盈利跟随行业整体下滑明显，硅铁、电石业务在上半年小幅回升，但仍处于低位。

　　公司煤化工产品短期价格有望小幅上涨我们预计下半年公司重化工产品的盈利有望得到改善。从开工率看，我们估计8月硅铁开工率回升至60%附近，主要得益于国内钢厂开工和盈利的情况好转，预计硅铁市场价格在9-10月能小幅地上涨。电石下游企业目前库存较低，受益与短期油价上行，电石价格有望出现回升。

　　估值：下调目标价至9.70元，维持“买入”评级我们下调了近年的公司煤炭和硅铁的成本，上调了公司2013-2014年电石的产量预测，并根据瑞银大宗商品团队的动力煤价格的调整，下调了煤炭价格的中长期预测，得到公司2013-2015年新EPS预测为0.51/0.58/0.69元（原为0.54/0.58/0.65元）。通过DCF方法（WACC7.35%）得到新目标价9.70元（导致下调的主要原因是中长期煤炭价格的下调）。

　　（研究员：林浩祥）