投资要点：

　　每股收益1.04元，业绩符合预期：2013年，上半年年实现营业总收入2794.3亿元，同比增长19.33%，归属于上市公司股东的净利润114.7亿元，同比增长6.33%，每股收益1.04元，从EPS数据上看略低于预期，但公司上半年一些特殊因素扣除的话，是略超预期的。公司今年上半年与去年上半年相比为了培育品牌知名度，在自主产品的营销上力度投入更大，同时集团公司今年上半年在研发上投入7.8亿元，去年同期是4亿元，今年多投入3.8亿，扣除这些特殊支出，公司实际净利润增速在14%左右。

　　上汽集团汽车总销量增速略超越行业整体。2013年上半年公司国产整车销售265.4万辆，同比增长13.4%，其中，乘用车171.5万辆，同比增长17.7%；商用车21.4.7万辆，同比增长28.5%，微客销售72.5万辆，同比增长1.3%；同期汽车总量增速为12.3%，其中狭义乘用车销量增长15.8%，商用车销量增长6.8%，微客同比下滑2.3%。

　　上海大众A级车高速增长，B级和SUV稳步增长，盈利稳步增长。2013年上半年上海大众销售整车78.4万辆，同比增长23.2%，高于整体7.4个百分点。但上海大众增长主要A级车增长带动，B级、SUV稳步增长，盈利能力继续提升。上半年上海大众主要推荐仪征工厂的产能爬坡，解决产能问题。。

　　上海通用销量增速与整体市场相当，但结构在优化。2013年上半年上海通用销售整车78万辆，同比增长16.2%，与整体市场15.8%的增速相当。但上海通用上半年B、C及SUV保持高速增长，低端车增速放缓，调结构效果显著。

　　自主品牌销量增速略低于整体自主品牌销量增速，经营亏损拖累公司整体业绩。2013年上半年上汽自主销量10.5万辆，同比增长16.4%，略低于整体自主品牌20.4%的增幅。名爵3、荣威350、荣威950和W5表现较好。自主品牌在营销推广及研发上公司依然投入较大，总体上仍亏损，拖累公司整体业绩。

　　盈利预测：我们下调公司13~15年EPS为2.10元、2.38元、2.65元，对应PE分别为6.2倍、5.5倍、4.9倍。公司分红率将加大力度，估值水平具备优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：整体市场增速放缓，销量不达预期。

　　（研究员：姚宏光 冯冲）