■上半年净利润增长11.58%：2013年1-6月，太阳鸟实现主营业务收入2.53亿元，同比上升31.60%。归属于上市公司股东的净利润2996万元，同比增长11.58%，净利润增速在公司业绩预告范围之内。

　　■上半年毛利率下滑4.85个百分点：上半年造成净利润增速低于营业收入的主要原因是毛利率的下滑，其中商务艇、特种艇的毛利率分别下滑5.83、2.61个百分点，毛利率下滑有人工成本上升等因素所致，短期压力难以缓解，我们估计全年综合毛利率略低于去年，大致在27%左右。

　　■预计商务艇20%左右增速可望保持：上半年商务艇收入1.03亿元，同比增长14.37%，以及在手订单情况我们估计公司商务艇2013全年增速在20%左右。国内结合“海洋旅游”主题年积极培育海洋海岛旅游、邮轮游艇旅游等新的消费热点。长期看我国观光用途的商务艇市场增长应在15%-20%。

　　■特种艇新一轮招标尚需等待：上半年商务艇收入1.44亿元，同比增长29.7%。公司去年下半年和今年初签署的订单将主要在今年下半年陆续交付，由此预计2013年特种艇业务收入增速估计在45%左右

　　近年受领海纷争影响，国家启动海洋战略，对海上执法艇的需求激增。

　　不论是内河特种艇还是沿海特种艇都呈现大型化、多功能化、多混复合材料的发展趋势，40米-100米的多混复合材料船的需要增大，发展前景看好。短期看由于海警局机构新设尚需磨合，我们估计新一轮招标尚需等待。

　　■发展前景看好，维持“增持-A”投资评级：由于毛利率因素，我们将2013每股收益预测值从0.53元下调了0.03元至0.5元，维持2014-2015年每股收益0.68、0.97元不变。公司是我国游艇与特种艇行业的龙头，长期发展趋势看好，按照2013年30倍PE，合理股价15.9元，8月23日收盘价12.06元，维持“增持-A”投资评级。

　　■风险提示：行业及公司基本面变化导致业绩不符合预期。

    （研究员：张仲杰）