导读：12年参与广州发展定增，截止6月底未出售，账面亏损超过7300万12年投资2.8亿参与广州发展定增，已解禁但未出售，中期账面亏损超过7300万（计入可供出售金融资产，并不影响EPS），我们认为这是公司对外投资的重大败笔。

　　上半年实现EPS0.31元，扣非净利润1.15亿元，同比增长7%，中期收入约22亿，增长22%，但收入增长几乎完全来自地产；上半年环保业务收入增长仅1%，毛利率维持在22.5%附近，毛利的贡献同比持平；净利润增长来自沈房的贡献以及政府补贴收入的增加；此外，预收账款、存货等项目平稳，未能从侧面证明上半年订单有明显增加，但上半年增加了约3亿元贷款，对应增加了约3亿元预付款，这或预示短期项目的增加导致外协的增加，下半年产量会进一步释放。

　　12年参与广州发展定增，截止6月底未出售，账面亏损超过7300万12年投资2.8亿参与广州发展定增，已解禁但未出售，中期账面亏损超过7300万（计入可供出售金融资产，并不影响EPS），我们认为这是公司对外投资的重大败笔。

　　我们认为公司未来业绩增长难以达到市场的乐观预期我们认为公司在电厂除尘领域居行业绝对领先地位，脱硫脱硝领域也处在第一梯队，的确能够充分享受行业的政策红利，但我们认为：其一，在政策刺激下电厂大气治理的高峰也就是在13/14年，“十三五”后市场可能萎缩；其二，今年以来公司股价已经上涨159%，我们认为市场对公司未来业绩的增长的预期太过乐观。

　　估值：目标价由20.93元上调至22.80元，下调评级至“卖出”我们维持2013年盈利预测不变，但由于政策利好和设备改造空间扩大，我们上调2014-15年收入预测，并将EPS预测由0.92/0.87元上调至0.93/0.95元，基于2013年27倍PE（参考行业44倍PE并给予一定折扣）将目标价上调至22.80元，由于股价已充分反映市场预期，我们将评级从“中性”下调至“卖出”。 （研究员：徐颖真 郁威）