导读：投资要点健康事业部表现亮丽。公司上半年收入增长19%，其中药品事业部实现收入19亿，同比增长28%，健康事业部实现收入10.5亿，同比增长39%，其中金口健牙膏增速最突出，同比增长超过100%，上半年销售收入已过亿，养元青及朗健牙膏均实现2000-3000万收入，传统云南白药牙膏收入近8亿，增速在25%左右。商业实现收入41.57亿，同比增长13.28%。

　　事件：公司公布2013年中报，2013年1-6月实现营业收入为73.11亿，同比增长19%，主营业务利润为21.75亿，同比增长27%，营业利润为10.53亿，同比增长25.6%，利润总额为10.84亿，同比增长27.5%，实现归属于上市公司股东的净利润为9.37亿，同比增长30.1%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为9.11亿元，同比增长28.38%，基本每股收益1.35元，每股经营活动产生的现金流净额为0.55元。公司公布1-9月份业绩预告，净利润同比增长幅度在48.71%-63.85%。

　　投资要点健康事业部表现亮丽。公司上半年收入增长19%，其中药品事业部实现收入19亿，同比增长28%，健康事业部实现收入10.5亿，同比增长39%，其中金口健牙膏增速最突出，同比增长超过100%，上半年销售收入已过亿，养元青及朗健牙膏均实现2000-3000万收入，传统云南白药牙膏收入近8亿，增速在25%左右。商业实现收入41.57亿，同比增长13.28%。

　　毛利率有所提升，销售费用率下降。上半年公司毛利率水平较去年同比提升了1.6个百分点，其中商业毛利率略有提升，工业毛利率有所下降。销售费用率同比下降1.6个百分点，公司对费用采取精细化管理，广告宣传费及职工薪酬均有所下降。应收账款周转率较去年同期有所提升。

　　转让云南白药置业有限公司，将贡献投资收益。公司已与四川蓝光和骏实业股份有限公司签署《产权转让合同》，对方支付转让款6.5亿，7月11日已办理完毕股权变更登记手续，根据转让价格和账面价值的差额，将贡献三季度投资收益约6.3亿，因此1-9月份净利润同比将有较大幅度增长。

　　财务与估值根据上半年房地产业务的收入情况及转让股权的投资收益，我们调整公司2013-2015年每股收益分别为3.59、3.66、4.54元（原预测为2.88、3.69、4.53元），参考可比公司估值，给予2014年34倍PE，对应目标价124.44元，维持公司买入评级。

　　风险提示新产品推广不达预期，药品安全性问题、原材料价格波动 

　　（研究员：李淑花）